北方稀土(600111):受益价格上涨,Q4归母净利润环增205％-年报点评

Q4归母净利润环增205％。据公司年报,23年,公司实现营收335亿元,同降10％,归母净利24亿元(业绩预告区间21.7-23.3亿元),同降60％,经营活动现金净流量24亿元,同降49％。其中Q4公司实现营收86亿元,同降7％,环增2％,归母净利10亿元,同降27％,环增205％。截至23年末,公司货币资金53亿元,资产负债率33.57％,有息负债53亿元。受益稀土价格和销量上涨,Q4业绩环比提升。

   Q4稀土价格环比提升。据精矿价格公告,23年公司稀土精矿采购均价2.68万元/吨(不含税,REO=50％,下同),同降15％;Q4采购价2.05万元/吨,同降42％,环增2％。据Wind,23年氧化镨钕均价53.06万元/吨,同降36％;Q4均价49.21万元/吨,同降27％,环增1％。

   产销稳步增长,期待绿色冶炼升级改造项目建成。据公司年报,23年公司获配冶炼分离指标16.32万吨,同增27％;其中,稀土氧化物和稀土盐类合计产量、销量分别为14.41万吨、11.65万吨,同比分别增24％、增28％,Q4合计产量、销量分别为3.54万吨、3.75万吨,同比分别降0.3％、增48％,环比分别降8％、增17％。据工信部,24H1公司冶炼分离指标8.8万吨,同增20％,目前公司已启动绿色冶炼升级改造项目,计划于年内完成一期工程建设,该项目建设完成后将具备10.67万吨/年分离能力,以和公司不断增长的指标适配。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.96/1.18/1.36元/股,对应最新收盘价的PE分别为21/17/15倍。稀土价格易涨难跌,考虑到稀土精矿定价模式赋予公司资源股属性、且公司是具备持续成长空间的全球龙头,我们认为给予公司24年30倍PE估值较为合理,对应公司合理价值28.72元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。需求不及预期、供给超预期风险;精矿定价模式变动风险。