中国人保(601319):业务结构优化有成效,维持增持评级

公司公告前3个月累计原保险保费收入,合计2530.31亿元,同比增长1.32％,低于23年7.47％的增速。其中寿险545.18亿元、财险1739.77亿元、健康险245.36亿元。

   (1)前3个月,财险保费放慢增速,由去年同期10.2％下降到今年3.8％,除企业险和货运险外,其他各财险险种同比均较大幅度下滑。其中车辆险增速从6.5％下滑至1.9％,仅贡献增量13.07亿元,意健险增速从9.8％下滑至6.2％,贡献33.07亿元增量。(2)寿险同比-8.2％,主要是长险趸交首年减少59.63亿元收入,同比-33.4％,可能与银保渠道"报行合一"和公司主动优化趸期业务结构有关。(3)健康险增8.2％,主要是短期险增15.5％,贡献增量14.26亿元。

   投资建议

   一方面受当前银保渠道"报行合一"等监管政策趋严的影响,同时去年高基数的影响,一季度产险和寿险产生了一定压力。另一方面,公司持续主动优化业务结构。非车险保险服务收入占比在23年提升1.4个百分点的基础上,24年一季度再次提升15.58个百分点,业务结构更加均衡。寿险期交首年保费一季度占比提升0.8个百分点。在人保健康期交首年保费23年同比增长34.1％、成为拉动业务增长的主要动力的基础上,一季度再次同比增长48.1％。可以看出,在行业经历长期下行的关键时刻,公司稳增长、优结构的持续努力正在不断取得成效。我们认为公司24年净利润增速有望恢复正常水平,预计24-26年EPS为0.60/0.68/0.74元/股,维持增持评级。

   风险提示:

   产品销售不及预期,权益市场持续震荡,再次爆发大规模自然灾害,长端利率下滑。