百隆东方(601339):2023现金分红比例89％,期待2024盈利修复-2023年报点评

事件:

   公司2023年度全年营业收入同比下降1.08％至69.14亿元,归母净利润同比下降67.75％至5.04亿元;单Q4营业收入同比增长44.38％至18.22亿元,归母净利润-0.49亿元。

   点评:

   全年以价换量策略成功推行。在下游品牌客户库存去化背景下,公司采取以价换量措施,全年纱线销售量同增22.4％至21.66万吨。带动全年营业收入微降1.08％至69.14亿元。分季度来看,Q3/Q4实现营业收入增速转正,Q4营业收入同增44.38％至18.22亿元。分产品来看,色纺纱/胚纱收入分别同比-13.5％/+19.44％至31.41/33.15亿元。

   越南新产能顺利扩张。截至2023年末,公司越南总产能同比增加8万锭至126万锭,越南产能扩张项目顺利推进。后续仍有约24万锭产能储备,充分承接2024年订单改善需求。

   2023年盈利能力承压。公司2023全年毛利率同比下降18.22pct至8.65％,主要系公司储备原材料价格较高、上半年产能利用率下滑以及产品价格下降。其中,色纺纱/坯纱毛利率分别同比下降14.33pct/22.09pct至12.82％/2.41％。费用端,全年销售/管理费用率分别同比下降0.11pct/0.82pct至0.59％/4.79％,费用管控成效有所显现。综合使得公司全年净利率同比下降15.07pct至7.29％。随着公司高价原材料消耗完成、产品提价及减少折扣等措施推行,盈利能力有望修复。

   营运状态保持健康。2023年末公司存货同降13.55％至47.08亿元,存货周转天数同降47天至287天。应收及应付账款周转天数同比-1/-9天至28/15天。期末公司拥有货币资金26.5亿元,现金充裕。

   公司推行高现金分红。公司拟决定2023年每10股派发现金红利3元,总现金分红4.47亿元,现金分红比例达88.65％。公司作为高股息标的,高度重视股东回报。

   投资建议:百隆东方作为色纺纱领域领先企业,我们看好其在2024年下游订单修复背景下实现量价齐增,盈利能力有望修复。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长20.07％/24％/17.91％至6.05/7.51/8.85亿元,现价5.66元,对应PE为14/11/10倍。首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。