山东高速(600350):车流量持续修复,分红绝对值提升-公司点评

业绩简评

   2024年4月18日,山东高速发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入265.46亿元,同比增长18.62％;实现归母净利润32.97亿元,同比增长8.47％。其中,Q4公司实现营收86.06亿元;实现归母净利润6.3亿元。

   经营分析

   运营路产车流量恢复,营收同比增长。2023年公司营业收入同比增长18.62％,主要系PPP项目建造期服务收入增加及通行费收入增加所致。(1)公路业务:公司运营路产车流量恢复,2023年实现通行费收入102.47亿元,同比增加10.15％。其中,公司核心路产京台高速济泰段改扩建工程于2022年10月提前通车,京台高速通行费收入同比增长43.09％。(2)铁路业务:子公司山东高速轨道交通集团营业收入同比增长16.10％,净利润同比增长37.73％主要因2023年货运量达到1.05亿吨,同比增长17.6％。

   毛利率同比下降,费用率同比改善。2023年公司实现毛利率30.4％同比下降4.3pct。费用率方面,2023年公司期间费用率为13.28％同比下降1.56pct。其中销售费用率为0.33％,同比增加0.05pct管理费用率为3.96％,同比下降0.36pct;研发费用率为1.82％同比下降0.03pct;财务费用率为7.16％,同比下降1.22pct。202年公司实现投资收益13.71亿元,同比下降21.25％。尽管期间费用率下降,但由于公司毛利率下降,2023年公司归母净利率为12.42％,同比下降1.16pct。

   改扩建项目进度超计划,分红绝对值提升。公司京台高速齐济改扩建项目2023年完成投资23.12亿元,超全年任务32％。济荷高速改扩建项目完成年度投资52.6亿,确保高质量高标准完成年度计划投资。根据公司分红承诺,2020-2024年公司每年分红不低于归母净利润的60％。2023年公司拟分红20.33亿元,现金分红比例达到61.66％。回顾公司过往每股股利,自2019年起提升至0.3元后保持稳定或上升。2023年,公司分红绝对值为每股0.42元较2021-2022年的每股0.4元提升5％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司持续推进高速公路建设,修正公司2023-2025年净利预测为38.9亿元、44.1亿元,新增2026年预测48.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   经济修复不及预期风险,改扩建工程建设进度不及预期风险,高速公路收费政策变化风险,投资收益大幅缩减风险。