海南机场(600515):扣非净利超预告上限,赴岛游维持高景气-2023年报点评

事件:2024年4月18日,海南机场发布2023年年度报告。公司2023年全年实现收入67.62亿元,同比+44％;归母净利润9.53亿元,同比-49％;扣非归母净利润扭亏为4.67亿元。

   扣非归母净利润超预告范围上限:2023年Q4收入为22.25亿元,同比+27％;归母净利润为1.63亿元,同比+10％;扣非归母净利润为-1.65亿元,同比+42％。2023年机场业务大幅恢复及存量地产去化带动营收大幅增长,扣非归母净利润超预告范围上限。Q4公司毛利率为57％,成本相对固定,毛利率持续提升,环比+11pct;Q4销售、管理和财务三费率为20％,环比-10％,归母净利率为7％。

   2023年全年公司参与相关免税店销售额占全岛免税销售额的16％:2023年公司机场/免税与商业/地产/物业管理/其他业务分别实现营收20.45/2.68/30.05/6.94/7.50亿元,同比+96％/-1％/+45％/-3％/+25％。2023年三亚凤凰机场起降架次/旅客吞吐量为13.47万架次/2177.58万人次,较2019年同期+9％/8％。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5家离岛免税店,2023年线下销售额共计约72亿元,占海南岛内12家免税店免税销售额比例约16％。

   赴岛游维持高景气:根据公司披露月度生产经营数据,2024年Q1月三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为214.69/204.54/200.31万人次,其中1月数据创历史新高。整体Q1三亚机场旅客吞吐量/起降架次分别为642.46万人次/3.39万架次,同比+4％/-6％,较2019年同期+4％/-1％,赴岛游维持高景气。2024年公司将聚焦机场主业,三亚机场预计新增5条国际航线,增开第五航权航线及串飞航线。

   盈利预测与投资评级:海南机场融入海南国资后开启高质量发展,深度参与海南自贸港建设,有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据,调整海南机场2024/2025年及新增2026年盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为14.6/18.1/22.2亿元(2024/2025年前值为15.1/17.9亿元),对应PE估值为26/21/17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险