九阳股份(002242):积极调整初显成效,收入利润回归正增长-2024年一季报点评

Q1营收利润实现平稳增长。公司2024Q1实现营收20.7亿/+9.2％,归母净利润1.3亿/+7.1％,扣非归母净利润1.3亿/+7.2％。

   Q1厨房小家电行业企稳,刚需品类需求增长稳健。奥维云网线上监测数据显示,2024Q1厨房小家电线上零售额同比微降0.3％,其中3月增长6.3％。Q1厨房小家电行业零售出现企稳迹象,3月实现边际好转。分品类看,电饭煲、电蒸锅、豆浆机等零售需求出现较好增长,Q1线上零售额同比分别+5.3％/+6.8％/+30.8％。九阳在电饭煲等品类上的市占率有所提升,预计内销实现接近双位数增长,收入表现出现积极改善。

   外销预计实现平稳增长。根据公司关联交易公告,截至3月28日,公司2024年向关联人销售的商品金额为18.2百万美元。而2023年截至3月31日数据为20.3百万美元。预计公司外销实现平稳增长,Q1内销增长贡献更大。

   盈利能力波动收窄,期待净利率保持平稳。公司Q1毛利率同比下降0.9pct至26.9％;费用率控制情况有所好转,Q1销售/管理/研发/财务费用率分别+0.7/+0.2/-0.2/-0.6pct至13.2％/4.3％/4.2％/-1.1％,期间费用率合计+0.1pct。Q1公司信用减值等损失有所减少,归母净利率同比下降0.1pct至6.2％,盈利表现相对稳健。

   产品持续迭代升级,渠道优化调整。公司持续通过创新推出高品质的小家电新品,主打太空系列等中高端产品,引领行业技术发展方向,推出0涂层不粘电饭煲、变频轻音破壁机等创新产品。在清洁电器领域,公司产品逐渐全系列布局防缠绕功能,并创新运用履带滚刷活水洗地技术和四维立体热风快烘技术。公司2023年底收购深圳甲壳虫智能有限公司,有望提升公司在扫地机器人等领域的竞争力,推动公司清洁电器的发展。在渠道端,公司优化渠道布局,线上加强直营旗舰店建设,提升零售运营能力,探索内容电商等多渠道运营;线下加强零售终端、导购员队伍的建设,搭建O2O数字化全域营销运营体系,全面提升零售动销能力。

   风险提示:原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;新品销售不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。

   维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.8/5.5/6.2亿,同比增长24％/14％/12％,对应PE为20/17/15倍,维持"买入"评级。