圣泉集团(605589):Q4业绩符合预期,电子树脂PPO扩产放量在即

公司公告:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入91.20亿元(YoY-4.98％),归母净利润7.89亿元(YoY+12.23％),扣非归母净利润7.36亿元(YoY+14.64％);其中2023Q4实现营业收入24.27亿元(YoY-3.76％,QoQ+4.36％),归母净利润3.08亿元(YoY+36.25％,QoQ+82.36％),扣非归母净利润2.96亿元(YoY+47.09％,QoQ+84.91％),业绩符合预期。

   同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),合计拟派发现金红利3.39亿元,现金分红比例为42.90％。

   主营产品酚醛树脂等产销稳步增长,Q4利润率显著提升。据公司公告,2023年主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为48.92、15.77、6.81万吨,同比分别+26.28％、+9.48％、+12.20％,酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为7201、10136、17380元/吨,同比分别-20.00％、-28.93％、-16.86％;其中2023Q4酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为12.47、4.20、1.75万吨,同比分别+11.85％、+3.77％、-0.24％,环比分别-6.95％、+8.66％、-17.26％;

   酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为7812、10280、18193元/吨,同比分别-6.48％、-17.25％、-8.78％,环比分别+16.45％、+5.32％、+17.16％。成本端,2023年主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价为6962、6882、2086、13246、7141元/吨,同比分别-22.62％、-37.55％、-11.96％、-8.93％、-43.07％。利润率方面,2023Q4公司销售毛利率25.14％(YoY+2.08pct,QoQ+2.52pct),销售净利率12.92％(YoY+3.84pct,QoQ+5.55pct),利润率显著提升。

   生物质化工逐步达产达效,电子树脂PPO通过认证放量在即。据公司公告,大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产,2023年5月正式投产,成功实现了从"工艺"到"产业"的升级跨越,并对农业秸秆综合利用格局带来根本性重塑。公司立足自主研发,为电子化学品全行业提供一站式解决方案,特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产,启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项和2000吨/年碳氢树脂项目。2023年,M6/M7/M8级别5G特种电子树脂(聚苯醚PPE/PPO/MPPO)获国内外终端客户和产业链认证,当前产品供不应求,扩产计划正有序推进,年产1000吨PPO项目将于2024年2季度投产,届时PPO将成为公司电子化学品产业主力产品之一。公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。电子化学品持续放量,有望成为公司新的利润增长点。

   投资分析意见:维持公司2024-2025年归母净利润分别为10.35、12.25亿元,新增2026年盈利预测,预计2026年公司归母净利润为14.71亿元,当前市值对应PE分别为16、13、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下跌,下游铸件行业增速放缓,生物质项目达产不及预期,钠离子电池产业化进度不及预期,AI服务器市场增速不及预期。