东方电子(000682):现金流大幅改善,新能源业务实现高增-2023年年报点评

事件概述:东方电子披露2023年年报。公司2023年实现收入64.78亿元,同比增长18.64％;实现归母净利润5.41亿元,同比增长23.46％;实现扣非归母净利润4.71亿元,同比增长41.10％。

   点评:

   现金流大幅改善,盈利能力维持稳定。公司全年经营活动产生的现金流量净额为12.59亿元,同比增长205.17％,主要系公司收入规模扩大且加强回款所致,现金流改善显著。伴随规模效应显现,公司盈利能力稳中有增,毛利率为33.7％,同比增长1.57pct;销售/管理/研发费用率分别为11.03％/5.68％/8.49％,费用率水平保持稳定。

   智能电网中标情况良好,主业维持稳定增长。公司2023年调度及云化/输变电自动化/智能配用电业务分别实现收入11.02/6.23/36.94亿元,同比变化-2.97％/+45.28％/+20.99％。报告期内,公司在国家电网物资类招标项目中标437包,中标包数和金额名列同行业前列;国网新一代集控系统总部集招三个批次全部中标;中标南网云端系统、配网及智能巡视等多个项目。电表方面,子公司威思顿在国网集招全年中标额7.43亿元,南网统招中标1.42亿元,电表更新换代为公司业务稳定增长奠定基础。

   新能源及储能发展良好,第二增长曲线进入增长快车道。公司2023年新能源及储能业务/综合能源及虚拟电厂业务分别实现收入3.44/1.95亿元,同比增长162.36％/16.31％。报告期内,公司多项新能源产品投入应用。基于人工智能技术的负荷预测在雄安、邯郸落地项目;1500V/2000kW集中式构网型储能PCS已应用在山东省内容量最大分布式光伏配储项目中。虚拟电厂方面,除南方五省外,公司完成山东华能、济南能源、宁夏综能、烟台市等多场景虚拟电厂的实施工作。

   公司海外业务逐渐开始推进本地化运营。公司2023年海外业务实现收入3.74亿元,同比增长31.09％。公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场,推进本地化运营,除RTU在沙特取得进展外,公司还推进了环网柜项目中标,并与沙特SEP公司签署战略合作协议。伴随一带一路,公司在乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等国家先后取得项目中标,预计海外业务将成为公司未来新增长极。

   投资建议:给予"买入"评级。我们预测公司2024-2026年分别实现收入76.90/90.18/105.25亿元,同比增长18.7％/17.3％/16.7％;实现归母净利润6.54/7.79/9.22亿元,同比增长20.8％/19.2％/18.4％。

   风险提示:电网投资不及预期;竞争环境恶化;中标情况不及预期。