胜宏科技(300476):Q1业绩高增,AI助力成长

事件:胜宏科技发布2023年度报告显示,2023年公司实现营业收入79.31亿元,同比增长0.58％;实现净利润6.71亿元,同比下降15.09％。从单季度来看,23Q4公司实现营业收入21.87亿元,同比增长14.00％;实现净利润0.86亿元,同比下降43.24％。

   胜宏科技发布2024年第一季度报告显示,24Q1公司实现营业收入23.92亿元,同比增长36.06％;实现净利润2.10亿元,同比增长67.72％。

   AI浪潮势不可挡,深度布局拥抱成长。随着AI算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中,AI服务器占全球服务器出货量的比重有望持续上升,从而其对更高阶HDI、高速及高频PCB产品的需求则更为强盛。报告期内,公司密切关注人工智能技术和算力发展趋势和变化,与国际顶尖客户深度合作,积极布局相关领域,并取得阶段性成果。目前,公司已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证;在高阶数据传输领域,公司1.6T光模块已完成打样,且高端SSD已实现产业化作业。公司将继续加大对高端人工智能领域产品的布局研发,实现扎实长远的发展。

   消费电子寒冬渐去,AI终端加速落地。根据IDC数据显示,24Q1全球智能手机出货量也同比增长7.8％至2.894亿部,实现了连续三个季度的增长;全球PC市场在经历了连续两年的下滑之后,于24Q1首度迎来了季度同比增长,共计出货量5980万台,同比增长1.5％。展望2024年全年,AI端侧落地或成为消费电子市场成长的重要推手。公司已与富士康、戴尔、TCL、仁宝等客户建立合作关系,其产品广泛应用于联想、惠普、台达等品牌终端。2023年年报显示,公司已实现了AIPC产品的批量化作业,并正同步开展AI手机的产品认证,未来有望持续受益于消费电子的复苏与成长。

   完成PSL并购,加快推进全球化战略。报告期内,公司完成PSL100％股权收购,由此切入挠性电路板赛道,填补公司在软板领域的空白,有望进一步在全球范围内扩大市场份额。公司将不断推进公司的全球化战略,进一步覆盖更广下游行业和更多的客户群,打造业绩新增长点。

   盈利预测与投资建议:公司深耕PCB行业近二十年,目前在高密度多层VGAPCB及小间距LEDPCB市场已取得全球第一的份额,同时,公司在AI服务器用高阶HDI、高阶数据传输、端侧AI、新能源车等方面正加速导入,成长可期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为112.03/134.77/160.38亿元(2024-2025年前值为111.29/133.64亿元),对应归母净利润分别为11.31/14.07/16.06亿元(2024-2025年前值为11.39/14.13亿元),根据相对估值法给予2024年25倍PE,对应目标价32.77元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧风险、原材料供应紧张及价格波动风险、汇率变动风险、收购整合风险、AI服务器新品放量进度不及预期风险等。