胜宏科技(300476):AI业务持续突破,一季度业绩实现高增

事项:4月18日,公司发布2023年年报以及2024年一季报,2023年公司实现营收79.3亿元,同比+0.58％,实现归母净利润6.7亿元,同比-15.1％;24Q1公司实现营收23.9亿元,同比+36.1％,实现归母净利润2.1亿元,同比+67.7％。

   2023年度利润分配预案为全体股东每10股派1.90元人民币现金(含税)。

   平安观点:整体经营平稳运行,24Q1实现业绩高增。2023年PCB行业发展整体承压,消费电子需求仍较为低迷,公司及时调整客户结构和产品结构,深入挖掘细分应用领域市场的增长空间,整体经营情况实现平稳运行,2023年公司实现营收79.3亿元,同比+0.58％,实现归母净利润6.7亿元,同比-15.1％,2023年公司毛利率达20.7％,同比+2.55pct,净利率则同比下滑至8.46％。随着公司多项业务实现持续突破,产品结构不断优化,24Q1公司实现营收23.9亿元,同比+36.1％,实现归母净利润2.1亿元,同比+67.7％,单季度毛利率同比略降至19.49％,净利率达8.76％,同比+1.65pct。

   AI业务持续突破,优质客户放量显著。当前AI处于快速发展阶段,AI算力技术需求不断提升,公司紧抓AI机遇,与国际顶尖客户深度合作,在算力和AI服务器领域取得重大突破,相关基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层PCB产品开始逐步放量。其中,在AI服务器领域,公司已实现5阶20层HDI产品认证和产业化作业,同时正在加速研发下一代高阶HDI产品;在HPC领域,公司在AIPC产品实现量产的同时,同步开展了AI手机的产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块产品已完成打样;高端SSD同样已实现产业化作业。随着公司客户份额提升以及AI产品料号增加,预计公司AI业务将迎来快速发展。

   汽车客户拓展顺利,产品矩阵愈发丰富。在汽车电子方面,公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,同时,公司在2023年进一步扩大了客户基础,成功引进以博世、安波福、大陆集团等为代表的国际知名汽车Tier1客户,相关产品已实现批量生产,车用PCB销售额呈现逐年上升趋势。当前公司车载产品涵盖了普通多层、HDI、HLC、FPC以及Rigid-Flex,广泛应用于ECU、BMS、逆变器等关键部件,此外,公司同时还为车灯、ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统提供PCB解决方案。与此同时,公司不断加大车载新产品和新技术的研发投入,已成功完成散热膏的导入,并完成了车载厚铜、埋嵌铜块等产品的研发导入。

   投资建议:当前公司深度布局AI及汽车电子领域,凭借高技术、高品质和高质量的服务,与英伟达、特斯拉等具备行业代表性的国际大客户形成深度合作,随着AI技术及应用的快速兴起以及汽车电子化/智能化加速,将进一步推动高阶HDI/高频高速PCB产品需求提升,公司有望持续受益。结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的营收分别为111.28(前值为116.44)亿元、129.52(前值为137.2)亿元和145.1(新增)亿元,对应4月19日收盘价的PE分别为20.2X、15.7X和13.5X,我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系,如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整,将可能对公司经营业绩产生不利影响。2)市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多,市场竞争较为激烈,如果公司不能充分抓住市场机遇,在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况,公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3)原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高,若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨,而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本,将对公司的经营成果产生不利影响。