胜宏科技(300476):24Q1业绩亮眼,中高端产品放量-公司点评报告

事件:公司发布23年年报:营业总收入79.31亿元,同比增长0.58％,归母净利润6.71亿元,同比下降15.09％;扣非归母净利润6.62亿元,同比下降12.24％。公司发布24年一季报:营业收入23.92亿元,同比增长36.06％;归母净利润2.10亿元,同比增长67.72％;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长81.08％。

   产品结构升级,受益下游需求放量,24Q1同比、环比均实现增长。公司聚焦行业优质客户战略成效显著,算力方面,23年AI服务器出货量爆发,驱动公司高性能PCB出货需求放量,同时,公司产品加速布局高阶高速产品,5阶20层HDI产品认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,1.6T光模块已完成打样,高端SSD已实现产业化作业。汽车电子方面,公司受益下游大客户销售增长,并且引入多家行业头部Tier1客户,已实现产品量产,产品广泛应用于ECU、BMS、OBC等。公司完成对PSL100％股权收购并间接持有MFS及其所有子公司,公司自身深耕多层板及HDI多年,竞争优势显著,公司通过此次并购,向软板业务外延,形成产业链补全,协同效应十分显著。高价值量产品占比提升带动公司毛利率上行,公司23年毛利率20.70％,同比增加2.55pct,24Q1毛利率19.49％,同比下降0.62pct,环比上升2.31pct。

   盈利能力大幅改善,迎来拐点向上。公司23年净利率8.46％,同比变化-1.57pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92％、3.38％、4.39％、0.67％,同比变动+0.10、+0.52、+0.74、+1.02pct。24Q1净利率8.76％,同比提升1.65pct,环比提升4.85pct,同比环比均有明显改善,回暖趋势明显。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为112.59、135.91、164.80亿元,同比增速分别为41.96％、20.71％、21.26％;归母净利润分别为11.73、14.78、18.66亿元,同比增速分别为74.79％、25.97％、26.23％,对应24-26年PE分别为12X、10X、8X,考虑到公司受益AI需求爆发,汽车电子大客户需求增加,产品量价齐升,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。