中大力德(002896):公司布局机电一体化,精密减速器产品逐步实现国产替代-公司动态点评

事件:公司4月16日发布2023年年度报告,2023年实现营业总收入共计10.86亿元,同比+20.99％;归母净利润0.73亿元,同比+10.22％;扣非后归母净利润+0.56亿元,同比+12.17％。

   毛利率、净利率同比略有下滑,期间费用率同比有所提升。2023年公司销售毛利率为22.88％,同比-1.22pct,主要原因为在产品结构、国内外收入结构以及销售模式方面,毛利率较高的减速电机业务、海外收入以及直销营业收入占比同比均有所下降。同时,公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.44、0.62、0.70、0.03亿元,同比增长+25.21％、+23.86％、+31.35％、-75.65％,受整体期间费用增长影响,2023销售净利率为6.77％,相比2022年下降0.62pct。

   研发投入持续高涨,助力公司创新发展。公司重视自主研发和技术创新,专注于减速电机、减速器、智能执行单元等精密传动部件的研发,持续创新优化产品线,无刷齿轮减速电机、驱动器、电动滚筒、机器人本体组件、伺服压机新品频出,适应市场需求变化,优化产品性能和结构,实现产品结构升级。2023年研发费用投入为0.70亿元,同比+31.35％;研发费用率为6.45％,同比+0.52pct,同时研发费用增速显著高于营业收入增速;研发人员数量同比+3.67％,30岁以下研发人员数量同比+29.36％。

   智能执行单元业务发展迅速,促使整体营收稳步上升。为实现产品结构升级,公司坚持机电一体化战略领先,围绕工业自动化和工业机器人,形成了"精密行星减速器+伺服电机+驱动"、"RV减速器+伺服电机+驱动"一体机、"谐波减速器+伺服电机+驱动"一体机等智能执行单元模组化产品,相关业务增量显著,2023年智能执行单元业务总收入为4.85亿元,同比+57.89％,占营业总收入的44.65％,推动总体营收稳健增长。

   机器人国产替代趋势加快,有望推动精密减速器业务持续增长。《〈中国制造2025〉重点领域技术路线图》提出:到2025年,形成完善的机器人产业体系,自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70％以上,国产关键零部件国内市场占有率达到70％。为此,在我国智能制造领域实现自主可控、国产化替代的长期发展趋势下,动力传动与运动控制行业作为关键核心环节,公司精密减速器业务将充分收益于替代进程,2023年营业收入为2.40亿元,同比+18.33％,预计未来市场需求有望持续增长。

   盈利预测与投资建议:公司布局"减速器+电机+驱动一体化"产品架构,同时坚持创新战略,研发投入不断发力助力产品实现国产替代,首次覆盖给予"增持"评级。我们预计2024-2026年实现归母净利润1.24、1.30、1.53亿元,EPS为0.82、0.86、1.01元,PE为38.2、36.3、30.9倍。

   风险提示:宏观经济环境变化风险、市场竞争加剧风险、机器人国产化替代进程不及预期、精密减速器市场不及预期的风险。