虹软科技(688088):业绩快速增长,车载＆商拍值得期待-年报点评

虹软23年营收yoy+26.07％,归母净利润yoy+53.03％,基本符合快报

   公司2023年营收6.70亿,yoy+26.07％;归母净利润8848.77万,yoy+53.03％(调整后);扣非净利润6806.94万,yoy+898.87％(调整后),基本符合快报数据;经营性净现金流yoy+472.55％,系23年固定合同回款增加较多所致。公司2023年人员成本费用增加超出我们预期,下调24-25年EPS为0.32/0.42元(前值0.76/1.05元),增加2026年EPS为0.57元。

   鉴于公司智能驾驶业务24年尚未放量,我们采用25年估值,可比公司25年均值PE65倍(Wind),鉴于公司在视觉算法以及在智能驾驶、商拍等领域均处于领先地位,给予公司25年目标PE80倍,对应目标价33.6元(前值47.12元),维持买入评级。

   24Q1:营收yoy+13.93％,归母净利润yoy+21.21％,维持较快增长

   公司24Q1营收1.84亿,yoy+13.93％;归母净利润3416.53万,yoy+21.21％;扣非净利润3028.46万,yoy+23.91％;经营性现金流-1655.42万,yoy-116.19％。24Q1公司智能终端营收1.61亿,yoy+8.91％;智能驾驶营收2059.37万,yoy+84.37％。

   智能终端:超域融合带动ASP提升,生成式AI打开手机业务成长天花板

   2023年公司智能终端业务营收5.81亿,yoy+22.82％,主要系公司基于超域融合新技术推出的夜景、HDR等解决方案量产落地并持续出货,带动了公司智能终端业务ASP的提升。2024年,基于超域融合的新算法如运动抓拍、人像抓拍、长焦超清等的量产落地有望继续带动公司手机业务ASP的提升。未来生成式AI在手机终端的广泛应用,也将为公司带来更多商机。

   智能驾驶:舱内量产加速、海外获多个全球定点、舱外产品化进程加速23年公司智能驾驶营收7429.4万,yoy+67.26％,系公司智能座舱算法量产车型持续增加所致。舱外算法产品-3DAVM、智能尾门、视觉的哨兵监测、红外夜视ADAS产品等逐步量产交付。舱内软硬一体方案Tahoe系列获得多家国内外主机厂合作项目。舱外软硬件一体方案Westlake产品化进程加速,单颗Soc行泊一体产品得以实现。此外,公司积极布局国际市场,累计取得二十余款海外车型定点项目,其中已有十余款量产出货。

   前瞻布局:打造XR一站式解放方案,智能商拍产品功能及渠道不断完善

   公司前瞻布局XR领域,从标定、感知、交互和视觉呈现四个维度打造一站式、全方位产品解决方案。智能商拍领域,公司已上线真人图、人台图、商品图、衣服图功能且实现AI编辑功能,今年有望实现视频生成功能。公司有望与多个主流电商平台达成API层级合作,助力公司智能商拍快速发展。

   风险提示:智能终端销量及智能汽车量产不及预期;AIGC等推进不及预期。