胜宏科技(300476):24Q1业绩创新高,AI全球核心品种-年报点评

胜宏科技发布2023年报及2024一季报,24Q1单季度营收创历史新高。公司2023年实现营收79.31亿元,yoy+0.58％。实现归母净利润6.71亿元,yoy-15.09％,全年综合毛利率20.70％,同比+2.55％,归母净利率8.46％,同比-1.56％。2024Q1实现营收23.9亿元,同比+36.06％,环比+9.4％,实现归母净利润2.1亿元,同比+67.72％,环比+144.19％,24Q1公司实现毛利率19.49％,同比-0.62pcts,环比+2.31pcts。24Q1实现净利率8.76％,同比+1.65pcts,环比+4.85pcts。

   聚焦AI加速突破。伴随全球AI芯片产品持续迭代升级,HDI产品应用拓宽,公司在算力和AI服务器领域取得重大进展,AI服务器加速模块PCB已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化,并具备24层六阶HDI线路板的研发制造能力,已加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域,我们预计AI服务器PCB将为公司带来显著营收增量。此外公司前沿布局HPC领域,已实现AIPC产品批量化生产,同步开展AI手机产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;高端SSD已实现产业化作业。公司持续加大对高端AI领域产品的研发布局,全球竞争力不断加强!车载Tier1客户突破放量在即。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长;截至2023年公司已引进多家车载Tier1大客户(如Bosch、Aptiv、Continental、Harman、UAES等),产品当前已实现小批量生产;目前产品广泛应用于ECU、BMS和刹车系统等部件的安全件PCB,同时供应智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统用PCB。车载业务有望在24年伴随众多Tier1客户放量迎来显著成长。

   收购优质软板业务PSL带动利润增厚,软硬兼具产品矩阵持续拓宽。胜宏科技在单双面板、多层板和HDI板等刚性PCB产品方面拥有较强的市场竞争力,PSL产品以柔性电路板为主,与公司产品具有互补性,有助于丰富公司产品组合,形成软硬兼具的产品布局。PSL在下游汽车、工业、医疗行业拥有长期稳定的客户资源,该下游领域的供应商认证壁垒高,收购动作有利于助力公司扩大客户覆盖面,提高市场份额。此外,PSL公司在马来西亚拥有运行成熟的产线,稳定的供应链及客户资源,有助于推进公司全球化战略,实现海外产能布局,增强抗风险能力。

   盈利预测和投资建议:公司是AI时代核心供应商,高端AI领域产品不断突破,车载领域引进多家车载Tier1客户,AI产品+车载优质产品组合将驱动公司高速发展。我们预计公司2024/2025/2026年实现营收114.45/132.92/162.01亿元,yoy+44.3％/16.1％/21.9％,实现归母净利润12.5/16.1/19.1亿元,yoy+86.55％/28.4％/18.7％,对应PE估值分别为18.0/14.0/11.8x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品开发进度不及预期,海外厂商竞争。