箭牌家居(001322):业绩短期承压,产品渠道同发力,盈利修复可期-2023年报及2024年一季报点评

结论:公司营收持续增长,利润短期承压,下调2024-2025年EPS预测为0.51/0.59元(原0.89/1.00元),新增2026年EPS预测为0.68元,考虑公司盈利有望逐步修复,参考可比公司给予20XPE,对应下调目标价至10.20元(原25.92元),维持"增持"评级。

   事件:公司2023年实现收入76.48亿元/+1.79％,归母净利润4.25亿元/-28.43％,其中2023Q4实现收入23.68亿元/+5.41％,归母净利润1.37亿元/-19.61％,2024Q1实现收入11.35亿元/+2.26％,归母净利润-0.90亿元(2023Q1为0.03亿元)。电商及家装渠道增速亮眼,2023年电商营收3.54亿元/+30.85％,家装营收2.92亿元/+20.54％。

   行业价格竞争压制盈利,伴随旧品去库存有望边际好转。公司2023年及2024Q1利润承压,主要系行业价格竞争导致产品均价下滑,且受到一定新品投放和库存去化节奏影响,2024Q1部分经销商因消化老品库存而减少提货,预计4月全方位上新后业绩有望回暖。

   产品两端发力,渠道深入下沉,出海有望打开新增量。1)产品:预计在维持毛利率的前提下,通过开发性价比产品抢占市场,同时推出功能更加丰富的产品强化高端布局。2)渠道:电商Q2起预计伴随新品推出逐步修复,线下加大门店铺设和渠道下沉。3)出海:由代工转向自主品牌,目前已在海外开设多家门店,通过布局展厅扩大品牌影响力,有望成为业绩新增长点。

   风险提示:行业价格竞争加剧;高价格新品市场接受度较低。