长虹美菱(000521):改善持续推进-24年一季报点评

公司发布2024年一季报:

   24Q1:营收59.4亿(+18.2％),归母1.56亿(+26.93％),扣非1.86亿(+79.6％)。

   归母/扣非主要差异:主要为非经外汇合约-4548万(上年同期0),以及政府补助1170w(上年同期1035w)。

   Q1收入利润符合市场预期。

   收入分析:外销驱动收入增长

   Q1拆分:我们预计Q1内销约40亿,外销约20亿,外销快于内销。

   空调:行业监测,公司Q1空调内销+34％/空调外销+19％(产业在线),公司Q1空调内销零售+39％(长虹+米家,奥维),我们预计Q1较Q4空调内销压力有所改善。

   冰洗:行业监测,公司Q1冰箱内销+13％(美菱,奥维),我们预计Q1冰洗内销同比增长,外销增速高于内销。

   盈利分析:归母及扣非净利率皆有提升

   毛利率:Q1毛利率13.4％,同比/环比分别下降1.3pct/0.6pct,我们预计同大宗成本等上行及结构变化相关。Q1归母净利率/扣非归母净利率分别为2.6％/3.1％,分别提升0.2pct/1.1pct,源于销售/管理/研发费用率合计改善1.5pct,印证公司内部管控提效。

   剔除套保影响后净利率:我们测算还原套保后Q1归母净利率3.4％,同比提升1pct。

   板块净利率拆分:我们预期Q1空调净利率2-3％,冰洗净利率约3％,持续改善。

   展望:余粮充足

   合同负债:截至Q1末4.7亿,同环比各+14％/17％,展望后续余粮充足。

   投资建议:公司α核心在于"盈利+激励"

   我们的观点:

   我们认为公司α核心在于"盈利+激励":当前内外销毛利率仅14/13％、扣非净利率仅3％,对标同业皆有翻倍空间,20年改善开启,22内销向好,23外销接力,长虹系经管理换届,效率有望进一步激发释放。

   盈利预测:预计24-26年收入分别为281/310/341/亿元,对应增速分别为15.8％/10.5％/9.9％,归母净利润分别为9/10/11.5亿元,增速分别为22％/12％/13％,对应PE分别为11/9/8X,股息率4％,维持"买入"。

   风险提示

   行业景气度波动,竞争加剧,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。