重庆百货(600729):归母净利润同比+49％符合预期,分红率有所提升-2023年年报点评

业绩简评:2023年,公司实现收入190亿元,同比+3.7％;归母净利润13.15亿元,同比+48.8％;扣除公允价值变动损益、政府补助、非流动资产处置损益等项目后,扣非净利润为11.3亿元,同比+41.7％。公司归母及扣非净利润均符合业绩预告。对应2023Q4,公司实现收入为42亿元,同比10.5％;归母净利润1.87亿元,同比+330％;扣非净利润为1.09亿元,同比+52.3％。公司拟现金分红6.0亿元,现金分红比例为45.63％。

   费用率改善,净利率有所提升:2023年,公司毛利率/销售净利率为25.7％/7.05％,同比-0.44/+2.10pct。销售/管理/研发费用率为13.75％/5.05％/0.14％,同比-1.67pct/-0.30pct/-0.02pct。公司大力推动减租降租,减租8,466万元;严格控制行销、能源费用,节约5,680万元;人工成本自2019以来持续下降;五地联采与自主招标节约成本3,535万元。

   主业分板块看:轻扩张、重提效。百货业态,2023年收入20.1亿元,同比+8.8％;毛利率为66％,同比+1.74pct,门店52家,同比-2家。百货加速轻代理、托管业务拓展模式,公司全年会员总数超2,000万,全业态融合促销41.5亿元。超市业态,2023年供应链改革,收入61.8亿元,同比-5.5％,毛利率为17.36％,同比+1.9pct;门店数152家/同比-10家,坪效0.84亿元/同比+1.3％。加强供应链改革,推动3R预制菜,探索"世纪家"超市加盟,调改建成精品超市20家,新业务发展初显成效。电器业态,2023年收入29.2亿元,同比+19.5％,毛利率为19.8％,同比-0.06pct。门店数41家,同比持平。成立重百璞康公司,拓展电商全渠道销售,开设品专店,延伸前端市场;改造主题门店17家。汽贸,2023年收入60.1亿元,同比+13％;毛利率为6.2％,同比-1.1pct;门店数38家,同比+2家。与二手车平台合作,提升业务增量;探索一店多品牌经营,建成万州、永川一店多品牌商超店。

   马上消费金融业务稳健成长,贡献投资收益:2023年,马上消费金融实现净利润19.82亿元,同比+11％;为公司贡献6.15亿元投资收益,占归母净利润比例达47％。

   盈利预测与投资评级:公司是低估值、高分红标的,公司分红率由2022年的31％提升至2023年的46％。随公司改造供应链及经营效率,有望进一步提升利润率;零售"六大卖场"和"硬折扣店"等尝试有望打开收入成长空间。我们将公司2024～25年归母净利润预期从14.6/16.1微调至14.5/15.9亿元,新增2026年预期为17.1亿元,同比增长10.2％/10.0％/7.5％,4月19日收盘价对应8/7/7倍P/E。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动,反向吸收重庆商社落地进度仍有不确定性等