通灵股份(301168):业绩符合预期,多成长曲线共舞-2023年年报与2024年一季报点评

事件

   2024年4月19日,公司发布2023年年报与2024年一季报,根据年报,公司2023年实现收入15.40亿元,同比+23.35％,实现归母净利润1.65亿元,同比+42.66％,实现扣非归母净利1.51亿元,同比+54.75％。

   分季度来看,2023年Q4公司实现收入3.88亿元,同比+46.58％,环比-11.92％,实现归母净利1979万元,同比-7.36％,环比-67.46％;2024年Q1公司实现收入4.09亿元,同比+24.20％,环比+5.31％,实现扣非归母净利3577.70万元,同比-3.77％,环比+80.74％。公司2023年业绩受到计提应收账款减值影响,加回后公司业绩符合预期。

   23年盈利能力显著提升,24年Q1受行业影响盈利能力小幅下滑,长期看好公司成长性。

   2023年公司毛利率、净利率达到22.90％、10.71％,同比+7.18pcts、1.44pcts,盈利能力显著提升。2024年Q1公司毛利率净利率为18.90％,9.62％,与23年全年相比小幅下滑,我们认为公司盈利能力下滑主要由于公司下游光伏组件盈利承压,价格压力向上传导所致,公司为光伏接线盒龙头企业,成本控制与供应链管控能力优秀,叠加芯片接线盒占比提升,公司盈利能力或将持续改善。接线盒出货量同比高增,新业务放量在即。

   2023年公司接线盒出货量达到8025万套,同比+37.33％,其中芯片接线盒占比20％。公司深耕行业多年,主要客户包括隆基、天合、晶澳和通威等头部厂商,经营风险相对较小,采购需求量较大且稳定,同时,大型客户供应商体系完善,认证时间较长、准入门槛高,一旦进入其供应商体系,则合作关系较为稳定。除接线盒外,公司互联线束增长势头强劲,汽车零部件产品产能建设加速,有望为公司成长注入新的活力。

   投资建议

   预计公司24-26年实现收入25.15/32.04//38.57亿元,归母净利为2.50/3.37/4.01亿,对应PE为16x/12x/10x。公司为接线盒龙头企业,新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升,互联线束、汽车零部件产品有望为公司提供新的增量,维持"推荐"评级。

   风险提示

   原材料价格波动、下游行业景气度波动,贸易政策变化,扩产速度不及预期等。