科思股份(300856):新型防晒剂持续放量,海外产能布局立优势-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司2023年实现营业收入24.00亿元,同比+35.99％,归母净利润7.34亿元,同比+89.02％。24Q1实现营业收入7.12亿元,同比+21.10％,归母净利润2.20亿元,同比+37.16％。

   化妆品活性原料下游需求持续增长,贡献核心增量。分产品看,2023年化妆品活性成分及其原料实现收入20.70亿元,同比+43.68％;合成香料实现收入3.08亿元,同比+6.83％。产能方面,化妆品活性原料设计产能33,180吨/年,年产能新增6,110吨;公司首批氨基酸表面活性剂和PO产品于23Q3陆续投产,新品个护原料有望逐步放量,海外品牌市场影响力进一步夯实。

   高毛利新品产能释放,助力公司盈利能力提升。2023年公司毛利率48.83％,同比+12.17pcts;净利率30.57％,同比+8.58pcts。其中,化妆品活性成分及其原料/合成香料实现毛利率53.06％/23.60％,分别同比+12.95pcts/+0.39pcts。受益于P-S、EHT、PA等新型防晒剂销量的显著提升,公司盈利水平保持高位。费用方面,公司顺应市场需求变化进行新产品、新工艺的开发,2023年研发费用1.13亿元,同比+40.79％,研发费用率4.72％。24Q1公司毛利率47.82％,同比-1.21pcts,主要系安庆及马鞍山系列投资项目建设的固定成本增加所致,24Q1净利率30.87％,同比+3.61pcts。

   新型防晒剂持续放量,个护原料品类扩展,多元布局打开成长空间。公司持续推进传统和新型防晒剂产品扩产,高端个人护理品及合成香料项目建设稳步推进,建成后产能将进一步释放。同时,公司开展马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设,推动海外产能布局,进一步提升产能优势。

   投资建议:防晒需求维持高景气度,防晒剂应用领域不断拓宽,公司作为全球防晒剂制造龙头厂商,产能扩张叠加品类拓展带来高成长性,预计公司2024～2026年EPS分别为5.46/7.04/8.57元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;新产能投放不及预期。