火星人(300894):经营承压,保持高分红比例-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入21.39亿元,同比-6.03％;实现归母净利润2.47亿元,同比-21.39％。其中,2023Q4单季营业总收入为5.69亿元,同比-10.45％;归母净利润为0.25亿元,同比-74.24％。公司拟派发现金2.46亿元,现金分红率为99.31％。

   集成灶行业量额齐跌,洗碗机行业均价提升。受地产环境变动及消费降级影响,2023年集成灶量额齐跌,据奥维云网,2023年我国集成灶零售额规模实现249亿元,同比下降4％;集成灶零售量规模实现278万台,同比下降4.2％;集成洗碗机品类占比提升带动洗碗机行业均价上涨,据奥维云网,2023年我国洗碗机零售额规模实现112亿元,同比增长9.6％;洗碗机零售量规模实现194万台,同比上升2.3％。

   公司集成灶受行业影响下滑,水洗类产品快速增长。2023年公司集成灶收入同比-6.91％,水洗类产品收入同比+21.26％。从渠道数量来看,2023年末专卖店数量超过2100家;从线上渠道来看,据奥维云网,公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一,2023年线上零售额13.6亿元,零售量12.5万台。

   公允价值变动损失短期影响公司净利率。毛利率:2023全年/Q4毛利率同比提升2.63/1.44pct至47.63％/46.58％。费率端:2023Q4销售/管理/研发/财务费率为23.31％/5.68％/4.13％/-1.24％,同比变动2.27pct/1.72pct/0.01pct/-0.15pct,费用管理能力较强。净利率:2023全年/Q4净利率同比变动-2.24/-10.92pct至11.49％/4.19％。净利率变动较大主要受公允价值变动损失的影响,截至2023年年底,公司购买的5000万元信托理财逾期未兑付,对该信托产品确认公允价值变动损失4000万元,减少公司2023年利润总额4000万元。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司2023年业绩表现及集成灶行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.84/3.19/3.45亿元,同比增长14.9％/12.2％/8.1％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。