佛山照明(000541):通用照明及车灯业务加速复苏,盈利有所改善-2023年报点评

营收稳健增长,四季度盈利修复。公司2023年实现营收90.6亿/+3.4％,归母净利润2.9亿/+26.1％,扣非归母净利润2.7亿/+23.7％。其中Q4收入22.6亿/+1.1％,归母净利润0.5亿/+856.6％,扣非归母净利润0.4亿/+1379.9％。

   公司拟每10股派发现金股利1.2元,现金分红率为64.5％。

   通用照明复苏增长,新兴照明应用持续发力。根据中国照明电器协会的数据,2023年我国照明行业景气度有所好转,规上企业营业收入同比增长约2％。

   公司2023年通用照明收入同比增长6.2％至33.3亿,H1/H2分别+4.6％/+8.1％,下半年实现加速增长。参考公司及国星光电的外销情况,预计照明业务外销小幅下滑,内销实现双位数左右的增长。在持续优化渠道,拓展海洋照明、动植物照明、健康照明等新兴照明市场的带动下,公司照明业务稳中有进。

   2023年10月公司公告拟收购上海亮舟,进军船用照明领域,后续公司有望持续布局照明行业的细分市场,为公司发展注入动力。

   车灯业务下半年加速增长,静待定点放量。公司2023年车灯收入增长5.8％至18.3亿,H1/H2分别+2.3％/+8.8％。南宁燎旺2023年收入增长1.7％至15.9亿,预计公司车灯模组业务实现40％以上增长。公司持续发力新能源车灯市场,新开发汽车主机厂7家,新取得项目定点62个,考虑到车灯定点到后续量产出货需要较长时间周期,预计后续车灯业务有望迎来加速发展。

   国星光电业务有所拖累。国星光电2023年实现营收35.4亿/-1.1％,归母净利润0.9亿/-29.4％,扣非归母净利润0.4亿/-12.6％。受到LED封装行业需求及竞争的影响,国星光电对公司的收入增速及盈利均有所拖累。若减去国星光电对公司利润的影响,公司通用照明+车灯归母净利润共2.7亿/+33.1％。

   照明主业毛利率明显改善,盈利能力修复。公司2023年毛利率同比+1.3pct至18.8％,Q4毛利率+2.4pct至19.2％。受到原材料成本下降等影响,公司主要业务毛利率有所修复,通用照明业务毛利率+2.9pct,LED封装/车灯业务毛利率分别+1.5/+1.5pct。公司在新兴领域的费用投入加大,Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.3/+0.5/-0.0pct。2023年公司归母净利率+0.6pct至3.2％,Q4归母净利率+1.9pct至2.3％,盈利明显修复。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;车灯客户开拓不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到国星光电的盈利情况及车载业务的发展,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润4.1/5.0/5.7亿(前值为4.4/5.1/-亿),增速为40％/23％/14％,对应PE=21/17/15x,维持"买入"评级。