九阳股份(002242):业绩表现超预期,新品发布有望推动后续销售

2024年4月19日,九阳股份发布2024年一季报。

   九阳股份发布2024年一季报。公司一季度实现收入20.7亿元,同比增长9.2％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长7.1％,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长7.2％。

   内销行业景气趋稳,新品推动后续销售。根据奥维云网渠道监测数据,一季度主要厨房小家电(包括电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶及电蒸炖锅)线上渠道GMV同比小幅下滑0.3％,刚需品类内销市场需求保持稳定。公司4月18日发布太空科技3.0系列,包括2024款0涂层不粘电饭煲40N9Upro、全能破壁营养大师Y8、九阳太空热小净R5P等多个新品,预期新品有望对公司后续销售形成正向带动作用。

   外销收入同比保持稳定。截至3月27日,公司与JS环球生活、SharkNinja及相关公司发生销售类关联交易合计1817万美元,2023年同期公司关联交易金额合计为2026万美元(截至3月30日),考虑到2023年一季度美金汇率处于相对低位,根据Wind数据,2024Q1美元兑人民币汇率均值同比提升约12.8％,我们推测一季度公司外销收入同比保持稳定。

   盈利端,一季度公司毛利率同比下滑0.9pt至26.9％,我们推测主要因产品结构变化及原材料价格上涨影响,费用端,一季度公司期间费用率同比小幅提升0.1pt至20.7％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.7/+0.2/-0.2/-0.6pt。此外,公司一季度其他收益同比增加1494万元,约正向影响经营利润率0.7pt,主要因增值税加计抵减增加所致;信用减值损失同比减少1468万元,约正向影响经营利润率0.7pt,我们推测主要因前期坏账损失计提转回所致。综合下来,公司一季度净利率为6.3％,同比小幅下滑0.1pt。

   资产端,公司一季度存货同比减少22％,存货周转天数同比大幅减少13天,经营效率明显提升。现金流方面,公司一季度经营性现金流同比小幅增长2.1％,收现比、净现比均维持在1倍以上,经营质量夯实。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为100亿元、110亿元及120亿元,同比增长4％、10％及10％,预计归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元及6.2亿元,同比分别增长21％、14％及14％,对应PE分别为19.2倍、16.8倍及14.7倍,给与"增持"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、市场竞争加剧、关联交易完成度不及预期。