康恩贝(600572):坚持"大品种大品牌"战略,提质增效重回报

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   2024年4月19日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入67.33亿元,同比增长12.21％,实现归母净利润5.92亿元,同比增长65.19％,实现扣非净利润5.54亿元,同比增长14.60％。

   业绩符合预期,根据发展战略调整业务分类标准。

   参考2024年1月公告的业绩预告,公司预计2023年实现营业收入约为67.35亿元,预计实现归母净利润5.91-6.80亿元,预计实现扣非净利润5.38-6.04亿元,最终营业收入规模基本相当,净利润水平落在预告区间内,基本符合市场预期。根据发展战略,2023年公司重新调整业务分类标准,形成以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的"一体两翼"产品业务定位。

   (1)全品种中药业务:2023年公司全品类中药业务实现营业收入36.25亿元,同比增长16.60％;其中,中成药(中药OTC+中药处方药)实现营业收入27.17亿元,同比增长13.45％;中药材与中药饮片实现营业收入8.51亿元,同比增长26.79％;中药保健品及中药提取物业务实现营业收入0.57亿元,同比增长32.94％。

   (2)特色化学药业务:2023年公司特色化学药业务实现营业收入23.91亿元,同比增长2.98％;其中,化学药制剂实现营业收入17.67亿元,同比增长2.92％;原料药和兽药制剂实现营业收入6.24亿元,同比增长3.18％。

   (3)特色健康消费品业务:2023年公司特色健康消费品业务实现营业收入5.80亿元,同比增长21.28％。

   我们认为,2020年公司实控人变更为浙江省国资委以来,上市公司被定位为"浙江省中药健康产业主平台",本次业务分类标准重新调整后,战略聚焦更加清晰,更加符合公司未来的发展方向。

   坚持"大品种大品牌"战略,核心品种肠炎宁系列增长亮眼。

   公司坚持"大品牌大品种"战略,2023年销售过亿元品种系列共17个,同比2022年增加2个,销售1亿元以上规模产品合计实现销售收入46.19亿元,同比增长12.93％,占公司总营收比重为68.6％,同比2022年提高0.44pct。全品类中药板块,公司核心产品"康恩贝"牌肠炎宁系列产品作为国内零售肠道用药市场排名第一的龙头产品,2023年销售收入近13亿元,同比增长28％;特色化学药板块,公司核心产品"金康速力"牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售收入同比增长16％,重点培育产品"金康灵力"牌氢溴酸加兰他敏片销售收入同比增长55％;特色健康消费品板块,"康恩贝"牌健康食品实现销售收入5.7亿元,同比增长23％。根据2024年发展规划,公司将继续夯实康恩贝肠炎宁系列10亿级销售规模,同时力争2个品牌系列产品实现销售5-10亿级、5-6个产品实现销售2-5亿级。我们认为,公司具备较强的大单品打造能力,"大品种大品牌"战略的贯彻落实,是公司实现平稳增长和良好盈利的基石。

   提质增效重回报,打出"增持+回购+分红"组合拳。

   近年来公司坚持聚焦主业,不断提质增效,一方面收购核心子公司少数股东权益,推进控股子公司全资化,另一方面实施"瘦身强体"行动,逐步剥离处置低效无效资产。2023年公司完成对健康科技公司等4家下属子公司少数股权收购工作,完成对2家子公司低效土地房产处置,盘活资金6,500余万元。公司响应国家号召,通过各种形式加强对于股东的回报,打出"增持+回购+分红"组合拳:(1)增持:2024年1月31日,公司发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》,控股股东"省中医药健康产业集团"计划通过集中竞价增持上市公司2-4％的股份,截至2024年3月22日,增持比例已经达到下限2％。

   (2)回购:2024年1月27日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》,计划以自有资金2-4亿元回购上市公司股份,用于实施股权激励,截至2024年3月29日,公司累计回购股份数量达到2,571万股,占公司总股本的1％,使用资金总额达到1.2亿元。

   (3)分红:2024年2月7日,董事长提议2023年度向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),根据《关于2023年度利润分配预案的公告》,预计派发现金红利5.04亿元(含税),分红比例达到2023年归母净利润的85.27％,以2024年4月20日收盘价为参照,股息率达到3.97％。

   风险提示:中药材价格波动的风险,外延并购不及预期的风险,中成药＆化药集采降价的风险。