蓝色光标(300058):收入持续增长,年末信用减值损失影响利润,关注AI应用

2023年符合预告及市场预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入526亿元,同增43％;归母净利润1.17亿元,落入预告区间1～1.5亿元;扣非净利润1.50亿元,落入预告区间1.3～1.8亿元。其中4Q23收入163亿元,归母净亏损1.71亿元,扣非净亏损1.74亿元。1Q24业绩:收入158亿元,同增61％;归母净利润8,232万元,同降45％;扣非净利润7,989万元,同降41％,符合我们预期。

   发展趋势

   出海投放、全案推广服务收入延续亮眼增速。4Q23/1Q24收入分别为163/158亿元,均同增61％,延续自4Q22以来的恢复趋势。公司表示全案推广服务、出海广告投放增长较好,两大板块2023年收入分别同增73％/42％。公司表示2023年代理Meta/Google的广告收入增速均在双位数,代理TikTokForBusiness收入增速近50％,与微软广告、Pinterest在2023年开启官方代理合作后增长亦迅速。分行业看,游戏/电商/互联网及应用广告主贡献收入分别同增30％/46％/109％。

   出海毛利率略有恢复,但公司整体毛利率仍待提升;信用减值损失影响2023年利润。毛利率方面,出海业务毛利率有所恢复(FY23同增0.16ppt至1.7％),但全案推广/全案广告代理业务毛利率FY23同降4.4/6.8ppt,使公司整体毛利率仍受影响。FY23/1Q24毛利率分别为3.44％/2.94％,同降1/2ppt。信用减值损失成为影响2023年利润主因,2023年合计为4.15亿元(主要系应收账款坏账损失),其中4Q23损失3.25亿元;1Q24亦有1,657万元损失。

   费用端支出平稳,其中4Q23/1Q24销售费率分别同降1.4/0.7ppt。

   AI应用持续深化,2024年追求打造AINative模式。公司表示,2023年AI驱动的业务提效30％～1,000％,AI驱动的收入超1亿元,展望2024年AI驱动的收入公司预计会增长5～10亿元。公司表示将于2024年打造AINative模式:1)在组织层面创新,建立纯AI作业驱动的团队;2)在营销新模式方面探索AI原生营销、内容或生成式营销。

   盈利预测与估值

   考虑到毛利率水平仍有所承压,下调24/25年扣非净利润26％/27％至3.48/3.78亿元。当前股价对应44/41倍24/25年扣非P/E。维持中性评级,由于盈利预测调整,下调目标价25％至6.30元,对应45倍24年扣非P/E,上行空间2％。

   风险

   宏观经济风险,行业竞争格局恶化、产业链地位下降,AI投入产出低预期,海外业务进展受阻。