康恩贝(600572):业绩稳定增长,中药大健康业务加速发展-年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023全年实现收入67.33亿元(yoy+12.21％),归母净利润5.92亿元(yoy+65.19％),扣非归母净利润5.54亿元(yoy+14.60％)。单Q4季度公司实现收入15.49亿元(yoy+2.40％),归母净利润-0.32亿元,扣非归母净利润0.43亿元(yoy+7.75％)。

   中药大健康加速发展,品牌建设成效显著2023年全年公司中药大健康业务实现收入45.44亿元(yoy+16.13％),占公司总营收比重为67.49％,较上年提高2.28pct,公司全品类中药业务实现收入36.25亿元(yoy+16.60％),特色化学药业务实现收入23.91亿元(yoy+2.98％),特色健康消费品业务实现收入5.80亿元(yoy+21.28％),其他业务实现收入1.37亿元(yoy+49.29％)。公司销售过亿元品种系列共17个,较上年增加2个。1亿元以上规模产品合计实现销售收入46.19亿元(yoy+12.93％),占公司总营收比重为68.6％,较上年提高0.44pct。核心产品"康恩贝"牌肠炎宁系列产品销售收入近13亿元,同比增长28％。

   持续加大研发投入,中药、化药协同发展2023年公司整体研发投入3.12亿元(yoy+18.80％),占全年工业营收的比例达5.29％。公司全年新立项57个研发项目,获新授权专利20项,其中发明专利11项,为产品梯队建设打好前端基础。在中药创新药领域,申报受理中药2.1类改良型创新药清喉咽含片药品注册,获批中药1.2类新药洋常春藤叶提取物及口服液临床批件;在特色化学药领域,获得利培酮口服溶液药品注册批件,注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠一致性评价批件,吸入用吡非尼酮溶液的临床批件共计20项。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为76.45/85.19/93.95亿元,对应增速分别为13.55％/11.43％/10.28％;2024-2026年归母净利润分别为6.93/7.87/8.80亿元,对应增速分别为17.18％/13.56％/11.78％;EPS分别为0.27/0.31/0.34元/股,对应PE分别为19/17/15倍,3年CAGR为14.15％。参照可比公司估值,我们给予公司2024年22倍PE,目标价5.93元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:利润下滑风险、原材料供应及价格波动风险、销售不及预期风险等。