立华股份(300761):黄鸡出栏稳增,生猪成本有望持续改善-年报点评

24Q1黄鸡业务同比扭亏,业绩符合预期。23年公司实现营收153.5亿元,同比+6.3％,归母净利润-4.4亿元,同比-149％,业绩亏损系由于黄鸡、生猪价格低迷;24Q1实现营收36.62亿元,同比+7.3％,归母净利润0.8亿元,同比+120％,其中1季度信用及资产减值冲回影响损益7426万元。

   黄鸡:24Q1出栏同比增长约12％,养殖成本继续下降。23年公司出栏黄鸡4.57亿只,同比+12％,实现收入135亿元,同比+5％,销售均价13.69元/公斤,同比-9％,测算全年平均完全成本约13.68元/公斤。24Q1黄鸡出栏约1.13亿只,同比+12％,营收约32亿元,同比+11％,销售均价约12.92元/公斤,同比-1.5％,测算Q1单羽盈利0.4元,完全成本约12.7元/公斤。

   生猪:冬季疫病损失拖累短期生产成绩,24Q1养殖成本改善显著。23年公司生猪出栏85.5万头,同比+52％,销售均价约15.1元/公斤,同比-27％,测算养猪业务全年亏损约4亿元,主要系冬季疫病导致养殖成本阶段性上行。24Q1生猪出栏约19.3万头,同比-19％,销售均价约14.6元/公斤,同比-2％,疫病控制及生产能力恢复下,预计2季度养殖成本将持续改善。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为11.5、17.8、21.9亿元,EPS分别为1.38、2.15、2.65元/股,考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,生猪养殖成本持续改善,竞争优势明显,参考可比公司,给予公司24年PE为20X,对应合理价值27.69元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。