南华期货(603093):持续强化海外优势,业绩增速强劲-季报点评

南华期货发布24Q1季报,2024Q1营业收入9.92亿元,同比减少28.3％,24Q1年扣非的归母净利润0.85亿元,同比增加49.8％,环比下降18％。收入下降在于公司压降风险管理业务,而净利润维持增长主要在于扣除风险管理业务后,受益于海外高息,期货保证金利息收入增加所致。

   境外业务实现稳步增长。(1)根据公司年报,截至2023年底,境内期货经纪业务客户权益为212.48亿元,同比增加11.32％,以母公司应付货币及质押保证金代表境内权益,24Q1境内权益相较23年底、22年底分别变化-6.32％、4.80％。(2)境外期货业务方面,2023年公司进一步巩固和发展清算业务优势,成功获得明尼阿波利斯谷物交易所清算资质,根据合计应付保证金和母公司境内权益规模情况,以合计应付保证金-母公司应付保证金简单代表公司境外权益规模变化,截至23年底,相应数值在72亿元,而截至24Q1,相应数值在92亿元,增长近30％,相较22年底增长17％。(3)强化海外布局,有望进一步发挥海外健全的交易、清算牌照优势,围绕海外业务搭建核心竞争力。

   美联储降息可能延后,有望持续贡献公司业绩增速。(1)公司境外经纪业务保证金存款利息收入受益于海外高位的宏观利率,在美联储降息态度不明确的背景下,境外业务有望持续贡献业绩增量。(2)在海内外利率环境波动的背景下,金融期货关注度提升,期货公司在扮演金融避险上的角色重要性愈发明显。

   盈利预测与投资建议。预计24年营收58.64亿元,归母净利润4.86亿元,同比增长21％。公司23年初至今PE均值24x,24年初至今PE均值16x,基于24年EPS0.80元,给予PE估值为18x,对应合理价值14.4元/股,给予公司"增持"评级。

   风险提示。经济下行拉低手续费、境内境外货币政策影响、利息收入不及预期等。