亚星锚链(601890):业绩符合预期;周期与成长共振驱动业绩持续增长-2023年年报＆2024年一季报点评
浙商证券 2024-04-22发布
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亚星锚链(601890) 报告日期：2024 年 04 月 22 日
业绩符合预期；周期与成长共振驱动业绩持续增长
——2023 年年报&2024 年一季报点评
事件：4 月 22 日盘后，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。
? 业绩符合预期；23 年归母净利润同比增长 59%，24Q1 同比增长 15%
2023 年公司实现营业收入 19.31 亿元，同比增长 27.34%；归母净利润 2.37 亿
元，同比增长 58.71%。拆分来看，船用链及附件实现销售 13.31 万吨，同比提升
27.31%，营收 13.52 亿元，同比提升 23.00%；系泊链实现销售 3.58 万吨，同比
提升 13.46%，营收 5.59 亿元，同比提升 41.02%。2023 年公司承接订单 18.06 万
吨，同比增长 12.7%，其中船用锚链及附件 15.16 万吨，系泊链 2.9 万吨。
2024Q1 单季度公司实现营业收入 4.49 亿元，同比下降 8.14%，环比增长 1.9%；
归母净利润 0.68 亿元，同比增长 15.3%，环比增长 11.9%。收入端同比下降主要
系去年同期基数高所致。
? 盈利能力持续提升，2023 年毛利率同比增长 4.58pct，24Q1 同比增长 1.1pct
盈利能力：2023 年销售毛利率、净利率分别约 30.59%、12.14%，同比提升
4.58、2.31pct。其中，船用链及附件毛利率 25.52%，同比增长 3.19pct；系泊
链毛利率 41.59%，同比增长 7.46pct。2024Q1 单季度销售毛利率 27.45%，同比
提升 1.1pct，环比下降 12.06pct；销售净利率 15.33%，同比提升 3.08pct，环
比提升 2.26pct。2024Q1 毛利率环比显着下降可能系产品结构变化所致。
费用端：2023 年期间费用率 16.6%，同比增长 3.75pct，主要系财务费用率增加
所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约 4.29%、6.79%、5.58%、-
0.05%，分别同比增加 0.72、0.09、0.43、2.5pct。2024Q1 期间费用率 15.1%，
同比增长 0.7pct。
? 全球锚链龙头，船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长
1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升
期。公司积极进行品类拓展，2023 年推出船用铸钢件（如锚）
。公司在船舶行业
业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。
2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截
止 2024-4-19，布伦特原油价格 88.25 美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市
场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增
+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开
支意愿提升。
3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司
系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风
电发展。海南万宁漂浮式风电项目是全球最大的漂浮式风电商业化项目，其进展
对行业有重大意义。目前第一批 100MW 的风电机组已有厂商中标，系泊链招标有
望加速启动。若项目一期工程成本降至预期水平，商业化将加速推进。
4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞
渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20 亿市场空间主要被德国蒂勒等
海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公
司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。
根据船舶行业及海工行业的现状，公司 2024 年度计划完成营业收入 23.2 亿元，
同步增长 20.7%，其中船舶锚链及附件 16.8 亿元，同比增长 24.2%，海洋工程系
泊链及附件 6.4 亿元，同比增长 14.5%。
? 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展
预计 2024-2026 归母净利润为 3.02、3.97、5.08 亿，同比增长 28%、31%、28%，
CAGR=30%。对应 PE 为 27、20、16 倍，维持 “买入”评级。
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