璞泰来(603659):负极业务有望触底回升,新产品持续扩张-点评报告

事件:公司2023年实现营业收入153.40亿元,同比-0.80％;归母净利润19.12亿元,同比-38.42％;实现扣非归母净利润17.81亿元,同比-39.82％。

   2024Q1公司实现营业收入30.34亿元,同比-17.97％;归母净利润4.45亿元,同比-36.64％。

   点评:

   负极盈利能力承压,涂覆隔膜业务持续增长。1)23年公司负极材料及石墨化业务实现营收66.11亿元,同比下降16.01％,负极产品毛利率收窄,主要受行业产能供过于求及下游电池客户去库存的双重影响。2)涂覆加工业务延续良好态势,膜产品及涂覆加工业务实现营收48.16亿元,同比增长23.63％,新建PVDF产能陆续投产,销量逐季提升。

   新产品研发持续推进。1)公司新一代纳米硅碳产品已完成技术定型,CVD沉积技术和硅碳复合技术能有效满足未来负极材料长循环、低膨胀的性能需求,动力学性能行业领先。2)公司推出的快充负极新品在满足6C性能的基础上,通过自身粘结剂的配合和原料的创新实现了8C/10C的快充性能。3)复合铝箔、符合铜箔集流体的开发取得突破,目前公司复合铝箔产品已经实现消费领域的小批量出货。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/33/40亿元,同比增长32％、31％、21％。截止4月22日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍,维持"买入"评级。

   风险因素:行业需求不及预期风险;技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。