火星人(300894):Q4收入承压,减值计提拖累业绩

火星人公布2023年年报。公司2023年实现收入21.4亿元,YoY-6.0％;实现归母净利润2.5亿元,YoY-21.4％。折算2023Q4单季度,公司实现收入5.7亿元,YoY-10.5％;实现归母净利润0.2亿元,YoY-74.2％。我们认为,受前期地产销售滞后影响,集成灶行业景气波动,Q4公司销售略有承压。但火星人作为集成灶领先企业,在电商渠道具有优势,有望实现快于行业的增长。

   公司Q4收入承压:我们认为,火星人2023Q4收入下滑,主要随行业受到地产销售变化影响。分主要销售渠道来看,根据公司公告,2023年火星人线上渠道实现收入11.1亿元,YoY-0.2％;根据奥维云网监测数据,火星人线上集成灶销售额与销量已连续多年位列行业第一,公司在线上渠道占据领先地位。公司线下渠道实现收入10.3亿元,YoY-11.6％;根据公司公告,2023年公司拥有专卖店数量超过2100家,专卖店数量稳定增长。细分渠道来看,我们认为公司家装渠道增长较快,下沉渠道增长较为平稳,KA渠道收入稳定。

   Q4净利率同比大幅下降:根据公司公告,火星人2023Q4毛利率为46.6％,同比+1.4pct,主要因原材料价格下行。公司2023Q4净利率4.3％,同比-10.7pct。净利率在毛利率提升的情况下仍大幅下降,主要因对部分信托理财及应收账款进行了减值计提。虽然集成灶行业景气短期承压,行业价格面临竞争压力。但随着火星人X5PRO等新品放量,公司产品结构持续优化,毛利率有望保持稳健。

   Q4经营性现金流下滑:根据公司公告,公司Q4单季度经营性现金流量净额为0.6亿元,YoY-68.9％,同比减少1.4亿元。行业景气承压的情况下,对公司经营产生短期影响,Q4销售商品与提供劳务所收到的现金同比减少1.9亿元。

   投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2024～2025年的EPS分别为0.62/0.64元,6个月目标价为20.46元,对应2024年33倍PE,维持买入-A评级。

   风险提示:地产景气波动,原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化