精锻科技(300258):产品升级延续,费用短期扰动业绩-2023年报及2024年一季报

维持增持评级,下调目标价至12.2元。考虑下游竞争加剧和短期费用扰动,下调2024-2025年EPS至0.61(-0.14)/0.74(-0.23)元,新增2026年EPS预测0.89元,考虑公司从零件向总成升级,拓展新兴领域,公司估值略高于可比公司平均水平,给予公司2024年20倍PE,下调目标价至12.2元(原为16.94元),维持增持评级。

   总成产品持续放量,费用短期扰动业绩。2023年收入21.0亿元,同增16.3％,归母净利2.4亿元,同减3.9％。4Q23收入6.0亿元,同增10.9％,归母净利0.5亿元,同减32.6％。公司从零件向总成升级,2023年总成类收入4.1亿元,同增40.3％。可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动,业绩表现弱于收入增长,公司1Q24收入5.0亿元,同增12.4％,归母净利0.47亿元,同增1.8％。

   产品结构影响毛利率,费用率保持平稳。2023年毛利率27.4％,同减1.7pct,净利率11.2％,同减2.5pct。1Q24毛利率27.4％,同减0.7pct,环减3.3pct,净利率9.3％,同减0.9pct,环增1.0pct。1Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6％/7.2％/6.0％/1.9％,同比+0.12pct/+0.13pct/-0.08pct/-1.21pct。

   2024年目标25％增长,期待新业务拓展。公司经营计划2024年收入同比增长不低于25％,加快新能源市场开发和海外产能投放。围绕精密锻造能力,不断拓展能力圈,积极参与机器人、飞行汽车等领域。

   风险提示:新产品拓展不及预期;原材料价格波动。