包钢股份(600010):吨钢毛利有所修复,萤石产销量显著增长-2023年报点评

维持"增持"评级。2023公司营收、归母净利润705.65、5.15亿元,同比降2.23％、增170.94％,业绩略超预期。考虑公司钢铁板块业绩修复,上调2024-2025归母净利润预测6.35/7.99亿元(原3.68/7.98亿元),新增2026归母净利润预测8.69亿元。参考可比公司调整估值,给予2024年1.85倍PB估值,下调目标价为2.16元(原2.48元),维持"增持"评级。

   公司吨钢毛利有所修复。2023年公司钢材总销量1436万吨,同比增7.52％;单吨钢材平均毛利-106元/吨,同比升38.15％,公司钢铁板块盈利有所修复,但行业需求仍偏弱,且成本端压力仍较大,导致公司钢铁业务仍未能由亏转盈。2024年随着公司进一步提升产量,同时调整产品结构、降本增效,我们预期其钢铁板块盈利有望进一步修复。

   稀土板块贡献营收持续增长。2023年公司稀土精矿销量34.69万吨(干量,REO=50％),同比增43.57％;平均售价约2.63万元/吨,同比降23.08％;

   公司稀土营收91.09亿元,同比增9.4％。根据公司2023年报,2024年公司稀土精矿产量目标为37万吨,其稀土产销规模有望进一步增长。

   萤石产线顺利投产,产销规模显著提升。2023公司在建萤石产线顺利投产,萤石产能增至80万吨/年;萤石产销量分别为50.24、31.27万吨,同比显著增327.30％、260.24％;萤石贡献营收达5.79亿元,同比增239.62％。

   根据公司2023年报,2024年公司萤石产量将增至65万吨。未来萤石供需格局仍向好,随着公司新增萤石产能持续释放,将贡献更大业绩增量。

   风险提示:钢材需求持续低迷,稀土下游需求大幅下滑。