盈康生命(300143):业绩符合预期,业务发展进入高质量新周期-公司点评

主要观点:

   公司发布2023年年度报告,报告期内实现营业收入14.71亿元,同比+27.20％,实现归母净利润1.00亿元,同比+116.85％,扣非归母净利润1.04亿元,同比+117.34％。

   业绩强势恢复,盈利能力总体提高

   2023年公司恢复稳健增长,医疗服务实现营收11.49亿元(同比+15.28％);医疗器械板块实现营收3.22亿元(同比+101.69％)从盈利能力看,报告期内公司整体毛利率28.57％,同比+2.04pct;期间费用率18.03％,同比+8.45pct;其中销售费用率4.30％,同比+1.91pct;管理费用率10.07％,同比-1.77pct财务费用率0.11％,同比-0.09pct;研发费用率3.55％,同比+1.13pct;经营性现金流净额1.90亿元,同比+18.26％。202年公司营收与归母净利润表现突出,学科水平、诊疗能力、医院经营质量提升显著。

   医疗服务＆器械板块双轮驱动,公司高质量发展迈上新台阶

   医疗服务:聚焦肿瘤特色大学科体系建设,持续提升能力四川友谊医院实现营收5.26亿元(+31.16％),净利润0.75亿元(+20.16％),净利率14.3％(-1.20pct);苏州广慈医院实现营收5.38亿元(+7.57％),净利润0.63亿元(+25.01％)净利率11.7％(+1.71pct)。

   2023年肿瘤全场景收入3.26亿元,占医疗服务营收的比重进一步提升至28％。公司经营及托管医院的学科能力提升,报告期内手术量达到24,178例,同比提升20％,其中三、四级手术量同比提升20％,占比维持70％以上。

   报告期内公司医师资源持续丰富,引进17位省级及以上专家;与北京协和医学院建立战略合作关系,35位核心成员参加MLT培训项目,并派出379人次外出进修学习;同时建立了18个月的管培生赋能成长体系,为组织的持续发展储备人才。

   医疗器械:覆盖四大场景,内生外延同步发展

   器械板块增速迅猛,主要由于:1)报告期内公司完成对通达易优尼器械的并购,填补医疗服务数字化相关产业的空缺,实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环,全场景数智化服务能力、渠道能力、产品丰富度进一步提升,在放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景提供服务。2)报告期内公司医疗器械业务研发投入达0.52亿元,同比提升86.35％,研发成果显著,新获批17项专利、6项软件著作权和6项医疗器械注册证。

   投资建议

   我们看好公司医疗服务＆器械双板块驱动战略,器械板块内生外延有望实现高增长;医疗服务板块有望保持稳健增长。预计公司2024～2026年将实现营业收入17.65/20.48/24.29亿元,同比+20.0％/16.0％/18.6％;实现归母净利润126/154/197百万元,同比+25.2％/22.1％/28.5％,对应PE40/32/25x,维持"买入"评级风险提示

   政策不确定性风险,器械板块发展不及预期风险,医院扩张不及预期风险。