中直股份(600038):2023年业绩稳增符合预期,直升机龙头迎低空经济发展机遇期-点评报告

事件:中直股份发布2023年报、2024年财务预算报告,业绩稳步增长

   1)2023年业绩:公司实现营收233.30亿,同比增长19.81％;归母净利润4.43亿,同比增长14.11％;扣非归母净利润4.03亿,同比增长17.06％。加权平均净资产收益率4.59％,同比上升0.49pct。业绩增长主要系产品交付量增加及部分产品价格调整。

   2)2023Q4业绩:公司实现营收75.79亿,同比减少14.45％,环比增长45.96％;归母净利润1.50亿,同比减少55.82％,环比减少10.18％。

   2023年哈尔滨分部营收增长22.51％,景德镇分部保持微利

   1)从公司分部看,2023年哈尔滨分部实现收入169.24亿(+22.51％),利润总额4.53亿(-31.98％),净利率2.57％(-2.27pct);景德镇分部实现收入58.97亿(+14.70％),利润总额0.33亿(+37.50％),净利率0.91％(+0.26pct)。哈尔滨分部受部分产品价格调整影响,景德镇分部继续处于微利状态。

   2)整体利润率:2023年公司销售毛利率10.13％,同比下降0.17pct。销售净利率为1.49％,同比下降0.50pct,主要系税金及附加增加。

   3)整体期间费用:2023年期间费用19.29亿元,同比增加20.54％。从费用率来看,期间费用率8.27％,同比上升0.05pct,系研发费用率和销售费用率的增加。

   2024年财务预算稳定增长,我国直升机旗舰上市平台积极布局低空经济

   1)2024年预算:2024年预计实现营业收入308.13亿元,较2023年增长32.07％;归母净利润7.16亿元,较2023年增长61.74％。(2023年度数据不包括重组标的资产业绩)

   2)布局低空经济:2023年9月,公司与中国航空研究院、中航科工签署协议,联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)。公司多款民用直升机均可用于防灾救灾、应急救援、医疗救护、公安执法等领域。目前,AC313、AC312、AC311系列均有订单及交付。AC352已经取得民航局型号合格证,正积极拓展市场。

   投资建议与盈利预测:

   预计公司2024-2026年归母净利润7.2、9.0、10.8亿,同比增长64％、24％、20％,PE为42、34、28倍。资产重组后公司成为直升机专业化领航上市企业,直升机是低空经济重要载体,公司将受益低空经济发展,维持"买入"评级。

   风险提示:募集配套资金进度风险、下游需求不及预期等风险。