金石资源(603505):Q1业绩同比高增,技术平台型公司初具雏形

事件:4月22日,公司发布一季报,2024年Q1公司实现营业收入4.48亿元,同比增长166％,环比下滑40％;归母净利润0.61亿元,同比增长75％,环比下滑41％;经营活动产生的现金流量净额0.58亿元,同比增长319％,环比转负为正。

   "选化一体"项目逐步落地,公司业绩同比高增公司Q1业绩同比高增,主要系"选化一体"项目逐步兑现,Q1该项目生产萤石精粉约12.5万吨、无水氟化氢2.38万吨,销售无水氟化氢约2.4万吨、对外销售萤石精粉4.14万吨。此外,江西金岭生产锂云母精矿0.95万吨,销售0.56万吨,毛利率约20％,亦贡献部分增量。

   萤石淡季致业绩环比承压,Q2量价有望回暖Q1通常为萤石传统淡季,公司自产萤石精矿产量约5.6万吨、销量约5.4万吨,仅约全年产能的1/8。据卓创资讯,华东市场萤石97湿粉Q1均价环比去年Q4下滑12％,而随着下游需求的回暖,截止4月22日的Q2均价已环比提升6％。据公司一季报,2024年Q1无水氟化氢市场价格约9000-9500元/吨,目前已提升至11000-11500元/吨。在制冷剂旺季的带动下,萤石和氢氟酸价格存在进一步上行动力,公司Q2业绩有望环比修复。

   轻资产运作,技术平台型公司初具雏形以选矿技术为"敲门砖",避开传统矿业的前期重资产投入,资产结构轻盈,公司经营模式已悄然改变。随着包头伴生矿和江西提锂项目的陆续落地,"轻资产技术撬动重资产资源"的商业模式正逐步兑现,"技术平台型公司"初具雏形。我们看好公司轻资产模式的不断复制,ROA或有不俗表现。

   以蒙古为出海起点,整合全球稀缺资源在国内萤石资源日趋紧张的态势下,出海蒙古反哺国内可能是上策。公司技术契合蒙古矿痛点,或以此为起点开启全球稀缺资源整合之路。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-26年收入分别为39.2/50.1/55.8亿元,对应增速分别为107％/28％/12％,归母净利润分别为7.0/9.7/11.0亿元,对应增速分别为102％/38％/14％,EPS分别为1.16/1.60/1.83元/股,3年CAGR为47％。考虑到公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制,出海布局或持续整合全球资源,我们维持公司2024年目标价格为34.89元,维持"增持"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险