和而泰(002402):智能控制器业绩持续释放,全球化战略稳步推进-公司点评报告

事件:公司4月19日晚发布《2024年第一季度报告》,公司实现营业收入19.82亿元,同比上升20.51％;归属上市公司股东的净利润0.97亿元,同比上升18.06％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.82亿元,同比上升12.73％。

   智能控制器业务持续向好,T/R芯片业务阶段性承压。智能控制器业务收入同比增长22.3％至19.62亿元,在积极开拓新客户、新项目方面取得了良好的成绩,获得了多个大客户的平台级项目,实现了产品品类的扩增;且在今年"最长春节假期"情况下,公司克服节后用工难的问题,积极组织生产交付,首次实现了一季度较四季度环比增长。铖昌科技收入同比下降50.7％至0.20亿元,主要由于公司收入确认减小所致,预计是受行业性的阶段性事件影响所致。

   控制器板块业绩持续释放,去年人才建设导致费用增加。2024Q1控制器业务板块毛利率同比增长0.73％,实现归属于母公司的净利润1.04亿元,同比上升36.26％,控制器板块业绩持续释放。公司2024Q1销售/管理/研发费用分别为0.41/0.79/1.14亿元,同比增长51.6％/24.9％/32.4％,主要系公司于2023Q2开始陆续引入专家和核心人才,薪酬支出同比相应增加所致。2024年,公司将重点关注公司降本增效成果,持续通过全面预算管理、精益制造、数字化转型等方式,进一步优化成本,为公司的持续健康发展提供全方位支撑。

   全球化战略持续推进,把握海外发展机遇。公司在全球20多个国家和地区进行了研发、运营中心及生产基地的布局,实现了客户需求快速响应。海外生产基地布局持续取得突破,其中,越南、意大利生产基地已实现规模化量产和稳定运营;罗马尼亚生产基地逐步实现量产,盈利能力持续提升;墨西哥生产基地建设稳步推进,计划今年投产。同时,公司在大客户中的份额稳步提升,业务规模持续扩大,海外市场业务拓展持续加速。

   维持"强烈推荐"投资评级。2024年年初至今,家用电器指数(申万)涨幅达15.49％,反映了行业基本面向好的市场预期。考虑到全球家电智能化需求旺盛以及公司领先的海外市场布局,公司作为家电上游核心供应商理应受益,但公司估值受电子等指数下跌影响有所承压。随着后续T/R芯片板块行业阶段性问题缓解,公司估值修复可期。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.31亿元/6.79亿元/8.80亿元,对应增速分别为60％/28％/30％,对应PE分别为19.7X/15.4X/11.9X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨。