闻泰科技(600745):半导体和集成业务毛利率承压-年报点评

短期净利润承压,关注半导体周期位置与ODM需求变化闻泰科技发布2023年报及2024年一季报。2023年收入612.13亿元(yoy+5％),归母净利润11.81亿元(yoy:19％)。4Q23收入168.01亿元(yoy:+5％),归母净利-9.18亿元,亏损主因ODM及光学业务商誉及资产减值计提、消费电子板块需求偏弱等。1Q24公司收入162.47亿元(yoy:+13％),归母净利润1.43亿元(yoy:-69％),净利润大幅下滑主因功率半导体竞争加剧、公司部分消费电子产品需求偏弱等。考虑到公司面临的减值、竞争压力,我们下调公司24/25年归母净利润预期61/31％至13.59/24.85亿元,预测26年归母净利润为36.71亿元。基于SOTP,给予半导体/产品集成/光学业务32x24EPE/17x24EPE/1x24EPB,下调目标价至37.49元(前值:66.71元),维持"买入"评级。

   功率半导体业务:竞争加剧,毛利率承压4Q23/1Q24公司半导体业务收入35.88/34.20亿元(yoy:-12％/-10％),毛利率33.8％/31.0％(qoq:-3.9/-2.8pp),净利润3.6/5.2亿元。盈利能力大幅收缩主因全球功率半导体需求转弱、市场竞争加剧、新品研发投入加大。

   按下游市场拆分,2023年汽车业务同比增长23％,收入占比达到63％,是公司的核心增长点,消费电子/工业等23年需求偏弱。展望未来,我们预测公司24/25/26年半导体业务收入同比增长10.7％/8.7％/7.5％,毛利率31.0％/30.0％/28.0％,反映市场竞争加剧与价格下行压力。

   ODM业务:4Q23环比由盈转亏,静待需求复苏与结构性调整实现扭亏4Q23/1Q24公司ODM业务收入128.89/124.20亿元(yoy:+13/+21％),毛利率5.9％/3.0％(qoq:-4.1/-2.9pp),净利润-7.0/-3.5亿元。转亏主因商誉减值计提、部分消费电子产品需求偏弱、手机新项目价值量较低、原材料及人力成本上涨。展望2024年,我们看到消费电子板块安卓系列需求回暖、公司保供能力获得客户端认可、人力成本逐渐正常化,我们预测24/25/26年公司ODM收入同比增长6.4％/7.8％/7.6％,毛利率5.0％/7.0％/8.9％,静待需求复苏与产品结构性调整实现扭亏。

   维持"买入"评级,下调目标价至37.49元考虑到公司面临的减值、竞争压力,我们下调公司24/25年归母净利润预期61/31％至13.59/24.85亿元,预测26年归母净利润为36.71亿元。基于SOTP,给予半导体/产品集成/光学业务32x24EPE/17x24EPE/1x24EPB,下调目标价至37.49元(前值:66.71元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下行;产品拓展不及预期;下游需求不及预期的风险。