圣泉集团(605589):国内树脂龙头企业,高端产品不断突破

事件:

   4月19日公司发布2023年年报,公司实现营业收入91.20亿元,同比下降4.98％;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长12.23％。

   国内树脂龙头企业,"科技创新+产业重塑"两轮驱动:

   公司是国内树脂行业龙头企业,铸造造型材料产业是圣泉集团传统支柱产业,铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。酚醛树脂领域,年报披露,2023年公司在各个领域的销量均取得较大提升,碳素用树脂、复合材料树脂、油田树脂、涂料树脂均取得较大进展,使其成为公司酚醛树脂产业新的增长点。生物质领域,公司自1979年建厂就开始涉足,研发的"圣泉法"生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》(2020年)。电子化学品领域,公司不断研发高端产品,特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产。M6/M7/M8级别5G特种电子树脂(聚苯醚PPE/PPO/MPPO)获国内外终端客户和产业链认证。

   高端电子树脂取得突破,有望在AI算力建设中受益:

   年报披露,2023年公司成功实现5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产,并率先通过终端客户认证,解决了国内高端电子原材料瓶颈制约问题。该产品面向新一代高频高速覆铜板,当前产品供不应求,扩产计划正有序推进,预计在2024年2季度建成投产,届时将有望成为公司电子化学品产业主力产品之一。公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。随着AI服务器和EGS平台的升级,高速PCB需要满足更高的频率、更快的速率、更小的损耗、更低的延迟等要求,这对PCB的设计和制造能力提出了更高的标准,通常需要M6、M7及以上的材料,公司高端PPO材料取得突破,有望在AI算力建设中受益。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为109.55亿元、132.54亿元、157.17亿元,归母净利润分别为10.13亿元、13.52亿元、15.77亿元,wind数据,公司同行业市盈率中位值17.4倍,前三年市盈率PE-Band中枢21.68倍,综合给予公司2024年19倍PE,6个月目标价为22.72元,首次给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;高端产品导入不及预期;行业竞争加剧。