晨光生物(300138):植提业务收入稳健增长,盈利能力承压-公司年报点评

23Q4收入同比+13.5％。公司23年实现收入68.72亿元,同比+9.14％,归母净利润4.8亿元,同比+10.53％,扣非归母净利润3.67亿元,同比-1.25％。

   其中Q4收入17.02亿元,同比+13.5％,归母净利润0.81亿元,同比-16.35％,扣非归母净利润0.41亿元,同比-42.66％。23年经营性现金净流量-5.88亿元,同比-180.08％,主要系原料采购量同比增加,购买商品、接受劳务支付的现金同比增加16.13亿元。23年拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税)。

   23Q4毛利率同比-5.26pct。公司23年毛利率11.61％,同比-2.33pcts,销售费用率0.89％,同比-0.05pcts,管理费用率3.67％,同比-1.45pcts,财务费用率0.69％,同比+0.33pct,归母净利率6.98％,同比+0.09pct。其中Q4毛利率9.75％,同比-5.26pcts,销售费用率0.89％,同比-0.21pcts,管理费用率4.42％,同比-1pct,归母净利率4.78％,同比-1.71pct。

   23年天然色素/香辛料/营养及药用类产品收入同比+8.88％。分产品看,23年天然色素/香辛料/营养及药用类产品收入28.9亿元,同比+8.88％,毛利率19.93％,同比-5.4pct;棉籽业务收入35.48亿元,同比+5.14％,毛利率3.66％,同比-1pct;其他业务收入4.33亿元,同比62.5％。分区域看,23年中国大陆地区收入55.92亿元,同比9.37％,毛利率10.26％,同比-1.13pct;中国大陆以外收入12.79亿元,同比8.18％,毛利率17.51％,同比-7.44pct。

   23年主力产品稳健发展。23年辣椒红销量突破1万吨;辣椒精依靠云南魔鬼椒原料优势,竞争力显著提升,全年销售1130吨,同比增长17％;叶黄素产品稳扎稳打,合理调整销售结构和节奏,其中食品级叶黄素销量7000多万克,同比增长约30％;水飞蓟素销量继续保持高增长,连续四年实现翻番;番茄红素、姜黄素销量稳中有升;甜菊糖产品通过让利经营,大客户关系得到强化。香辛料产品销售收入创历史新高,核心产品花椒油树脂销量同比增长超50％,收入突破1.2亿元。保健食品业务发展势头良好,收入突破1.5亿元,同比增长约80％;中药配方颗粒备案成功,为中成药业务发展积蓄了新动能。

   盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为0.72/1.01/1.18元,可比公司24年PE在16-27倍,给予公司24年16-20倍PE,对应合理价值区间11.52-14.4元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。上游原材料价格波动影响,行业竞争加剧等。