开能健康(300272):利润表现亮眼,高分红回报股东

公司业绩符合预期。开能健康2023年实现营收16.72亿元,同比增长1％;实现归母净利润1.32亿元,同比增长43％;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长43％。其中,Q4单季度实现营收4.30亿元,同比增长3％;实现归母净利润0.03亿元,同比增长1％;实现扣非归母净利润0.06亿元,同比增长175％。同期,公司发布2024年一季报,24Q1实现营收3.81亿元,同比增长3％;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34％;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长28％。收入端主要受益于国内23年销售进度恢复,疫情影响消解;毛利端同比提升3.58pcts至37.53％,系运费成本、材料成本等下降带来的影响,利润端系财务费用、资产减值损失下降,公允价值变动收益增加带来快速增长。分红上,公司每10股派发现金股利人民币1元(含税),共计派现5650.21万元,加上1月特别分红金额,合计分红率66％。

   主业表现稳健,国内收入快速增长,RO膜反渗透机有望打造第二成长曲线。大水层面,公司在整体行业表现平淡的情况下稳健发展,根据奥维云网数据,2023年年水家电市场零售额为297亿元,同比增长10.8％,全屋净水设备销额推算为70亿元。国内净水设备渗透率较低,有望进一步提升。分区域来看,公司2023年实现内销收入6.63亿元,同比上升12.61％,其中终端业务/ODM分别为3.19/1.45亿元,终端业务加强销售与服务的协同管理,代工业务为多家国内外知名水处理品牌客户提供产品;外销收入10.09亿元,占比60.36％,其中终端业务/ODM分别为6.46/3.53亿元,公司下属子公司加拿大CanatureN.A.Inc.稳步推进美加墨市场的渠道拓展,ODM代工业务略有下滑。小水层面,公司2023年发行可转债募集资金2.5亿元,达产后将新增70万台RO膜反渗透净水机产能,RO反渗透膜净水器过滤精度高,是中国净水器细分市场的主要品类,公司大水与小水领域核心技术通用,研发、制造等优势能够较为顺畅的转移至RO反渗透膜净水机生产中,新增产能有望为公司打造第二成长曲线。

   海运成本下降带动毛利提升,增持原能集团股份。利润方面,除原能集团股权公允价值重新计量、开能香港以前年度计提所得税重回外,公司归母净利润增长主要来自于:第一,内销经营平稳逐渐改善,同比期间疫情等因素消减,外销渗透率仍处于提升通道;第二,原材料、海运费用等成本下降;第三,公司海外业务有一定占比,人民币兑美元贬值为公司带来美元汇兑收益。此外,公司以2.67亿元的对价受让原能集团12.87％的股权持股比例从23.65％增至36.52％,在细胞领域持续研究、参股星雅航空布局低空经济。

   盈利预测与投资评级。公司内外销均有所恢复,海运成本回落带来业绩改善,RO机等产品放量有望打造第二成长曲线,但预计Q2起汇兑高基数有一定影响,我们下调24-25年盈利预测,预计可实现归母净利润1.59/1.92亿元(前值为1.74/1.93亿元),新增26年2.19亿元,同比分别增长20％/21％/14％,对应当前市盈率分别为19/15/13倍,公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量,我们维持"增持"的投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;海外需求低迷风险;原材料价格波动风险