华测检测(300012):医药医学短期承压,看好检测龙头中长期持续稳健增长-点评报告

2023年业绩同比增长0.8％接近预告中枢,医药医学板块短期承压根据公司2023年年报,实现营收56亿元,同比增长9.2％,归母净利润9.1亿元,同比增长0.8％,扣非归母净利7.8亿元,同比下滑1.8％。2023年Q4实现营收15.2亿元,同比增长0.5％,归母净利1.7亿元,同比下滑29.3％。2024年Q1实现营收11.9亿元,同比增长6.7％,归母净利1.3亿元,同比下滑8.1％。2023年业绩增速放缓主要系医药医学板块受感染类业务需求下降、医疗专项整治行动持续深入、细分赛道竞争白热化影响,经营短期承压,营收下滑38.9％。但公司其他板块保持稳健增长,尤其是工业测试、消费品测试板块表现良好。我们认为,公司是国内综合性检测龙头,在优秀管理层带领下提质增效,内生外延持续培育新增长点,中长期竞争优势突出,看好公司业绩保持稳健增长。盈利能力稳中略降:2023年毛利率48.06％,同比-1.33PCT,净利率16.54％,同比-1.48PCT。分业务:生命科学毛利率47.90％,同比-1.22PCT;工业测试毛利率43.56％,同比+2.98PCT;消费品测试毛利率44.77％,同比-3.82PCT;贸易保障毛利率64.58％,同比-1.27PCT;医药医学服务毛利率39.02％,同比-7.21PCT。2024年Q1:毛利率45.28％,同比-1.86PCT,净利率11％,同比-2.26PCT。我们认为毛利率略有下滑或系部分业务市场竞争加剧 、新业务处于产能投入期影响。费用管控:2023年期间费率31.69％,同比+0.79PCT。其中,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为17.14％、6.13％、-0.01％、8.43％,同比+0.47PCT、+0.17PCT、+0.2PCT、-0.05PCT。经营性现金流净额11.2亿元,同增2％。23年人均创收43万元/人,保持增长。

   多领域布局战略赛道培育中长期增长点,稳步推进国际化生命科学:23年营收25.0亿元,同比增长8.7％。土壤三普稳步推进,中标情况理想,签单情况符合公司预期,有望在24年贡献业绩增量。工业测试:23年营收10.9亿元,同比增长20.7％。石油化工、天然气、风电、光伏领域以及国家电网等检测服务都取得较好增长,船舶和海洋工程装备无损测试增速明显,带动工业检测实现全线增长。消费品测试:2023年营收9.8亿元,同比增长36.7％。加码投资汽车电子可靠性、汽车EMC、智能网联、电机/电控,汽车检测板块表现优异,营收实现快速增长。蔚思博整合顺利,运营效率提升明显。贸易保障:23年营收7.0亿元,同比增长5.6％。医药及医学服务:23年营收3.4亿元,同比下滑38.9％。公司前瞻性布局"低空经济"亿万产业新赛道,具备全产业链技术服务先发优势,有望在我国低空经济产业快速发展进程中优先受益。公司稳步推进国际化,提出东南亚发展战略,将新加坡作为海外总部,已在日本、韩国、越南等设子公司,后续将加快东南亚及其他地区业务布局与扩张。

   盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润10.5、12.2、14.0亿元,同比增长15.2％、16.2％、14.9％,复合增速15.5％,对应PE为20、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战