中国电信(601728):利润良好增长,基础产数双轮驱动-2024年第一季度报告点评报告

24年一季度业绩良好增长,盈利能力提升

   2024年一季度,公司营业收入1344.95亿元,同比增长3.7％,其中服务收入1243.47亿元,同比增长5.0％;归母净利润85.97亿元,同比增长7.7％,扣非归母净利润91.60亿元,同比增长5.4％;加权平均净资产收益率1.92％,同比增长0.09pp。

   基础产数双轮驱动发展

   移动通信服务:一季度实现收入522.26亿元,同比增长3.2％,移动用户数净增388万户达4.12亿户,5G套餐用户数净增1006万户达3.29亿户,5G套餐渗透率达79.9％,移动用户ARPU45.8元,同比提升0.9％。公司不断提升5G网络质量,在推动连接规模发展的基础上,积极拓展5G手机直连卫星、5G量子密话、5G云盘等特色应用,促进移动用户规模和价值持续提升。

   固网及智慧家庭服务:一季度实现收入318.24亿元,同比增长2.2％,有线宽带用户数净增206万户达1.92亿户,智慧家庭价值贡献持续提升,智慧家庭收入同比增长10.4％,拉动宽带综合ARPU达48.6元,同比提升2.1％。公司基于"5G+千兆宽带+千兆WIFI"融合发展战略,在推动千兆用户渗透提升的基础上,深度融合天翼看家等智家应用,围绕数字化、场景化填充服务产品和内容,将有力推动固网智家业务的价值实现。

   产业数字化:一季度实现收入386.79亿元,同比增长10.6％。公司积极推动云改数转战略,促进产数业务高质量发展,深耕重点行业+拓展生态合作,围绕"深度、广度"做好前瞻性布局,推动增长动能持续深化。

   降本增效提升资源效能,聚焦战新业务塑造核心能力

   一季度,公司营业成本为949.46亿元,同比增长3.8％,根据港股财报数据,折旧摊销、网络运营及支撑成本、销售一般及管理费用、人工成本同比增2.8％、6.6％、3.2％、4.8％,占收比同比变动-0.2pp、+0.8pp、-0.1pp、+0.2pp。公司推动数字化运营降本增效,费用管控良好,一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比变动-0.4pp、-0.51pp、-0.12pp;公司聚焦战新产业发展,加大科技创新力度,研发费用同比增长13.8％,研发费用率同比提升0.11pp。

   注重股东回报,持续提升派息率

   公司高度重视股东回报,2023年派息率超70％,并表示自2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上。我们假设24年分红比例提升至72％,按照4月23日收盘价,电信H股24年预期股息率达6.5％,A股股息率达4.2％。"新国九条"强化分红监管并引导长期资金入市,叠加后续央企市值管理考核的逐步落地,公司投资价值或将进一步提升。

   盈利预测及估值

   公司兼具业绩稳健+高股息率+科技成长三重投资逻辑。预计公司2024-2026年收入增速6.6％、6.5％、6.3％,归母净利润增速8.1％、7.8％、7.5％,对应PE16.96、15.73、14.62倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   用户规模及ARPU提升不及预期;新兴业务发展不及预期;市场竞争加剧;降本增效不及预期;分红派息不及预期等。