江苏神通(002438):业绩符合预期,多行业均衡发展-年报点评

业绩符合之前预告。公司于4月22日发布年报,23年公司实现营收21.33亿元,同比+9.10％,归母净利润2.69亿元,同比+18.16％,扣非归母净利润2.44亿元,同比+23.17％;单看Q4,公司实现营收5.90亿元,同比+16.18％,归母净利润0.67亿元,同比+38.71％,扣非归母净利润0.66亿元,同比+83.65％。

   各业务较为均衡,节能服务为增长亮点。各业务的情况来看,冶金行业/核电行业/能源行业/节能服务行业分别占当期收入的17.1％/32.6％/30.6％/12.2％,同比-22.4％/+10.5％/+12.2％/+64.0％,毛利率分别为32.02％/40.31％/11.59％/35.42％,毛利率较为稳定。

   积极拓展新行业。氢能源方面,通过子公司神通新能源开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域所需特种高压阀门的研发生产,主要面向70-105MPa高压氢阀,涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门;半导体装备领域,公司于2022年12月设立"神通半导体",主要研发生产半导体装备用特种阀门,目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段;参股鸿鹏航空,积极布局低空经济领域,开拓新增长曲线。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年的收入为25.44/29.60/33.79亿元,同期的归母净利润为3.37/4.21/5.03亿元,同期EPS0.66/0.83/0.99元/股,参考可比公司的估值水平,考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀,正在向风电、EMC等领域扩展,短期行业波动不改长期向好趋势,我们给予24年20倍的PE估值,对应合理价值13.27元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。核电行业发展不达预期的风险;传统行业发展不达预期的风险;原材料等成本上升的风险;疫情反复的风险