华夏航空(002928):Q1成功扭亏,经营持续向好-公司点评

华夏航空于2024年4月23日发布2023年年报及2024年一季报:

   2023年,公司实现归母净亏损9.65亿元,实现扣非归母净亏损9.63亿元,分别较2022年减亏10.09、10.23亿元;2023年Q4,公司实现归母净亏损2.68亿元,实现扣非归母净亏损2.62亿元。

   2024年Q1,公司实现营业收入16.16亿元,同比2023年Q1上升54.64％,环比2023年Q4上升24.31％;实现归母净利润0.25亿元,实现扣非归母净利润0.15亿元。

   2023年公司经营持续恢复,但由于公司机队规模扩大且航油成本上升,公司全年业绩仍为亏损:

   公司机队规模持续增加,经营状况持续恢复。2023年末,公司机队规模70架,较2022年净增5架飞机,较2019年末净增21架飞机。公司ASK、RPK较2022年分别上升93.08％、128.32％,较2019年分别上升5.32％、-1.59％;公司客座率75.36％,同比2022年上升11.63pct,同比2019年下降5.29pct。

   公司客公里收入同比下降,个人分销模式收入占比提升。2023年公司的客公里收入为0.56元、同比2022年下降13.03％,但2023年公司客运收入中个人分销模式的收入占比由2022年的73.23％提升至75.60％。

   油价高位及汇率波动影响公司经营业绩。2023年,公司单位ASK扣油成本0.31元,同比2022年下降33.66％。2023年油价高企且公司运量显著提升,公司燃油成本为18.68亿元,同比2022年增加77％,单位ASK燃油成本0.16元,同比2022年下降8.08％。2023年人民币汇率波动导致公司2023年产生汇兑损失3232万元。

   2024年Q1,随着公司运力投放稳步增长,出行需求同比改善,公司客座率持续提升,业绩扭亏为盈。一季度公司引进2架A320飞机,机队规模达72架。公司ASK、RPK较2023年同期分别上涨48.59％、62.03％,公司客座率达77.04％,较2023年同期上升6.39pct。

   盈利预测与投资评级:短期看,我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复,中长期看,支线航空发展受政策支持,公司作为我国唯一一家规模化的独立支线航空,未来发展空间广阔。我们维持此前对公司2024-2025年的归母净利润预测为4.06/9.52亿元,新增2026年的归母净利润预测为11.24亿元,对应P/E为17.4X/7.4X/6.3X,维持"增持"评级。

   风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。