北鼎股份(300824):费用效率提升,OEM/ODM收入高增-季报点评

事件:公司发布2024年一季报。公司2024年一季度实现营业收入1.59亿元,同比下滑6.52％;实现归母净利润0.23亿元,同比增长28.25％;实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长29.04％。

   OEM/ODM收入高增。1)分业务看,OEM/ODM收入高增,自主品牌业务有所承压。2024Q1自主品牌/OEM＆ODM分别实现收入1.22/0.38亿元,同比-14.37％/+32.51％。2)自主品牌分内外销看,2024Q1国内/海外实现收入1.10/0.12亿元,同比-17.30％/+28.23％,海外公司直销转型为经分销收入贡献开始显现。此外,公司2023年自主品牌线上直销中抖音渠道实现收入0.34亿元,同比增长32.28％。(公司抖音渠道2023年人均消费额为836元,天猫/北鼎商城/京东人均消费额分别为704/546/578元,抖音人均消费额领先明显)。

   控本卓有成效,盈利能力提升。1)毛利率:2024Q1公司毛利率同比下滑2.02pct至49.68％,主要系原材料成本变动所致。2)费率端:2024Q1销售/管理/研发/财务费率为23.59％/10.23％/6.06％/-1.00％,同比变动-3.3pct/-0.01pct/-0.54pct/-1.18pct,费用管理能力较强。其中销售费用率降幅明显,系公司积极提升费用投放效率所致。3)经营性现金流:2024Q1公司经营性现金流净额为-0.02亿元,同比-104.77％,现金流下滑较大主要系OEM/ODM及自主品牌经分销模式占比提升,账期增加影响。4)净利率:综上,受益于费用效率提升等因素,公司2024Q1净利率同比提升3.84pct至14.18％。

   推进线下体验店建设,品牌形象持续提升。随着线下消费逐渐回暖,公司持续布局线下体验店提升品牌形象,2023年公司线下直营门店收入增长27.16％,门店净增长4家(新增门店9家,关闭门店5家)。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.29亿元,同增42.1％/14.9％/10.4％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品销售不及预期、渠道拓展不及预期。