高测股份(688556):业绩符合预期,静待硅片盈利修复-2024年一季报点评

投资要点

   业绩总结:公司发布2024年一季度报告。24Q1公司实现营收14.2亿元,同比+12.8％;归母净利润2.1亿元,同比-36.7％;扣非净利润1.9亿元,同比-42.7％24Q1公司综合毛利率32.4％,环比-2.6pp,净利率14.9％,环比+0.3pp,业绩符合预期。

   光伏切割设备确收奠定良好基础,贡献大部分利润。23Q4公司光伏设备收入约12.5亿元,受设备交付和确收周期影响,我们预计24Q1光伏设备确收约7亿元,贡献利润9000万左右,利润占比40％+。光伏切割设备在手订单良好,全年收入有望与23年基本持平。

   一季度金刚线盈利能力强、充分彰显龙头成本控制水平。24Q1公司金刚线满开除去切片自用部分,我们预计外销量约900万km。在当前金刚线价格下行、二三线企业普遍亏损的情况下,公司通过优良的成本管控水平,盈利能力依然优秀。当前钢线价格触底,随着公司壶关一期产能释放,以及钨丝金刚线渗透率提升、钨丝金刚线价格与盈利较钢线更好,往后看公司金刚线利润有望环比增长。

   切片代工开工率高位、设备耗材自用盈利有底线支撑。24Q1受硅片排产高等影响,公司切片开工率保持在80％以上。随着宜宾一期25GW产能爬坡,至下半年公司切片产能将提升至63GW,保障全年50GW切片代工的出货目标。

   盈利预测与投资建议:公司光伏切割设备龙头地位稳固,金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先,切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计公司24/25/26年净利润分别为11.5/14.5/18.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;硅片价格大幅下降的风险。