谱尼测试(300887):1Q24业绩承压,期待管理改善带动利润率提升

2023年及1Q24业绩低于我们预期公司公布2023年及1Q24业绩:2023年收入24.68亿元,同比-34.4％,归母净利润1.08亿元,同比-66.4％;4Q23收入7.09亿元,同比-34.3％,归母净利润241万元,同比-98.3％。1Q24收入3.34亿元,同比-36.4％,归母净利润-0.98亿元,同比转亏。2023年受医学感染业务收缩、计提减值等因素影响,业绩低于我们预期;1Q24业绩持续承压,低于我们预期,我们认为主要系检测行业季度性波动、刚性成本较大所致。

   2023年及1Q24公司业绩整体承压,板块分化明显。23年公司收入同比-34.4％整体下滑,生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/电子及安规/安全保障/计量全年收入分别同比-39％/-10％/+12％/-16％/+88％,其中我们估计,食品、环境、生物医药、汽车领域收入小幅上涨,但增速较22年有所放缓。1Q24收入同比-36.4％,业绩持续承压,我们判断主要系生物医药开展、特种板块确收放缓影响,分板块我们认为:1)生命科学与健康环保:受订单周期较长影响,1Q24有所下滑,期待2Q24在手订单逐步确收;2)汽车与消费品:日化体量保持稳定,日消存在精简趋势,汽车受三电实验室电网改造进度放缓增速有所下滑;3)安全保障:特种领域供应竞争激烈,价格或有所降低。

   2023年及1Q24盈利水平降低。2023年/1Q24,公司毛利率分别同比+7.1ppt/-19.7ppt;期间费用率分别同比+7.3ppt/+15.9ppt,主要受到收入下滑影响;净利率分别同比-3.9ppt/-31.1ppt,利润持续承压,1Q24降幅较大,我们判断主要系一季度检测行业季度性波动以及刚性成本较大影响。

   发展趋势新兴领域布局稳步推进,加强内部管理期待净利率提升。2024年公司工作重心将在降本提效,加强事业部管理、重视利润率和现金流考核、提升人效,CAPEX投入转向稳健。23年公司新能源实验室投入使用,并取得主流厂商的认可,同时,并购特种设备检测鼎盛鑫、原料制药公司天门药厂等,随着生物医药、特种领域的恢复性增长以及食品环境的稳步增长,我们期待24年收入端逐季回暖。

   盈利预测与估值我们基本维持2024/25年2.97/3.40亿元盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年P/E为19.2x/16.8x。维持目标价10.87元不变,对应2024/2025年20.0x/17.5xP/E,较当前股价有4.1％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险下游需求不及预期;投资项目实施风险。