高测股份(688556):业绩短期承压,不改长期竞争优势

事件:公司发布2024年一季度报告,2024Q1公司实现营业收入14.20亿元,同比增长12.76％;实现归母净利润2.12亿元,同比下降36.71％;扣非归母净利润1.87亿元,同比下降42.68％,整体符合预期。

   公司点评:光伏产业链整体价格下行,公司业绩短期承压。今年一季度,公司切片代工及金刚线业务均保持领先于行业的开工率,光伏设备稳定交付,各业务产销规模同比大幅增长。但是受到光伏行业需求波动的影响,产业链整体价格下行,公司金刚线、硅片等产品价格大幅下降,公司净利润受到影响。

   切片+金刚线产能稳步扩张,智能制造助力提效降本。切片:根据公司公众号信息,2024年3月25日,宜宾切片基地3月内第1亿张硅片正式下线,自1月9日首片下线以来,宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目持续推进产能爬坡,预计将于6月底实现满产运行,届时公司切片产能将达到63GW(乐山11GW+盐城22GW+安阳5GW+宜宾一期25GW)。公司切片工厂从切片到分选,采用自动化粘棒、自动化切片等自动化解决方案,整体实现智能衔接贯通,实现从提交订单到最终交付全流程自动化运行,致力于打造技术领先、智能化水平高、成本最优的高效硅片生产基地。金刚线:公司目前金刚线产能年产6000万公里,壶关一期4000万公里项目目前处于设备调试阶段,后续将逐渐贡献产能,到2024年底,公司金刚线产能将达到1亿公里,助力公司金刚线业务市占率提升。

   短期盈利能力承压,主要系行业波动引发公司主要产品价格下降。根据公司一季报,1)盈利能力:2024Q1公司毛利率32.39％,同比-10.73pct,环比-2.65pct;净利率14.91％,同比-11.65pct,环比+0.29pct,公司盈利能力承压,主要系2023年四季度以来,光伏行业需求波动较大,硅片及金刚线等价格大幅下降,叠加行业开工率波动等不利因素。2)费用端:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.05％/8.24％/5.78％/0.50％,同比分别+1.24/+3.23/-0.06/-0.12pct。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。今年一季度公司业绩下滑主要系光伏行业波动引发硅片等产品的价格下降,公司仍保持优于同业的竞争力和开工率,我们维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润9.76/13.85/18.16亿元,目前股价(2024/4/23)对应2024-26年PE分别10/7/5X。考虑到公司切片能力业内领先,同时产能规模有序扩张,未来随着行业需求恢复及公司规模效应体现,盈利能力有望恢复,维持买入评级。

   风险提示:行业需求不及预期风险;产品价格剧烈波动风险;客户集中度较高风险。