隆华科技(300263):节能环保业务带动增长,萃取剂及PMI泡沫产品应用前景广阔-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布23年年报及24年一季报。23年/24Q1,公司实现营收24.67/6.42亿元,同比增长7.22％/7.50％;实现归母净利润1.27/0.55亿元,同比增长97.15％/下降30.87％。

   23年,节能环保、高分子复合材料业务推动公司营收稳中有升,盈利能力改善明显。23年,公司实现营收24.67亿元,其中,节能环保产品及服务/电子新材料/高分子复合材料收入分别为16.76/4.73/3.18亿元,同比+8.94％/-0.38％/+10.52％;毛利率分别为24％/19.37％/33.78％,同比+2.93pct/-2.21pct/-9.99pct。23年,公司毛利率为24.37％,同比提升0.36pct,主要是受益于收入占比最大的节能环保业务毛利率提升;公司销售净利率为5.77％,同比提升2.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.19pct/1.38pct/0.57pct/0.50pct。24Q1,公司营收同比增长,但归母净利润有所下滑,主要由于盈利能力下降,公司销售毛利率/净利率分别为22.19％/9.19％,同比下滑3.4pct/5.09pct。

   23年新增萃取分离业务,有望带来新增长。23年,公司围绕子公司三诺新材,拓展萃取分离业务。三诺新材以先进的萃取分离技术为依托,萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。伴随传统制造业转型升级、新能源汽车等新兴产业发展,铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂需求不断扩大,萃取分离业务有望为公司带来新增长点。

   PMI泡沫产品可广泛用于各类飞行器,有望受益于航空航天等领域需求提升。兆恒科技为湖南塑料研究所牵头创立,其PMI产品是各型民用飞机、军用飞机、无人机等各种飞行器用碳纤维复合材料制成时必需的配套材料。在军品市场,兆恒科技在产品技术水平、市场占有率、专业专注化程度等方面均处于行业前列。

   23年,公司在航天、兵器、无人机等领域重点发力,市场份额稳步提升,产品在航空市场的业绩实现增长;民品方面,浮漂、医疗器械、运动器材重点客户的市场占有率显著提升。同时,公司在吸波隐身材料、碳纤维复合材料及电磁屏蔽材料方面取得了科研突破。23年兆恒科技净利润为0.46亿元,同比增长26.6％,净利润率高达48.3％。

   盈利预测、估值与评级:考虑到下游光伏、锂电回收等领域竞争加剧可能对公司业绩造成的影响,下调24-25年归母净利润预测至2.75、3.43亿元(前值分别为4.28、5.57亿元),新增26年归母净利润预测4.16亿元。24-26年对应公司EPS分别为0.30、0.38、0.46元,当前股价对应PE分别为19x、16x、13x。隆华科技为新材料平台型公司,萃取剂、PMI泡沫等产品应用前景广阔,有望驱动公司业绩增长。维持"买入"评级。

   风险提示:产业政策波动风险,行业竞争加剧风险,新业务拓展不及预期风险。