江苏神通(002438):Q4业绩表现亮眼,盈利能力显著改善,期待公司核电业务逐渐放量-公司点评报告

事件:公司发2023年年报,2023年公司实现营收21.3亿元,同比增长9.1％,实现归母净利润2.69亿元,同比增长18.16％,业绩符合预期。

   四季度业绩表现亮眼,盈利能力显著改善。单季度来看,公司23Q4实现营收5.9亿元,同比增长16.18％,归母净利润0.67亿元,同比增长38.7％,增速明显提升。从盈利水平来看,公司23年全年销售毛利率约为31.69％,同比提升1.85pct,销售净利率12.6％,同比提升0.96pct,盈利水平明显改善。23Q4销售毛利率34.9％,同比提升4.07pct,环比Q3提升4.47pct,Q4销售净利率11.41％,同比提升1.85pct,环比略降2.6pct,主要系Q4费用较多。

   核电业务稳定增长,24年有望进一步放量。2023年,公司核电业务实现营收6.94亿元,同比增长10％,毛利率40.3％,同比略降1.1pct,但基本保持稳定。2022、2023年连续两年批复10台机组,按照核电阀门招标和交付节奏,2024年有望进入核电设备交付大年。期待公司在核电业务领域的放量。

   能源装备行业,2023年实现营收6.5亿元,同比增长12％,毛利率11.59％,同比提升2.13pct。冶金行业23年实现营收3.64亿元,受行业景气度影响同比下降22％,但毛利率达到32％,同比提升1.71pct。节能环保业务方面,23年公司实现营收2.6亿元,同比增长64％,实现放量,主要系邯郸项目下半年开始分享效益。

   此外,2023年,公司取得新增订单29.16亿元,同比增长20.8％。其中,神通核能8.03亿元,相比2022年核电军工事业部订单6.87亿元同比增长17.3％,能源装备事业部订单2.11亿元,同比增长15.9％,核电及能源装备订单稳健增长。无锡法兰新增订单7.05亿元,同比略降8.7％,瑞帆节能新增订单7.46亿元,同比增长158.1％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收24.4、27.3、30.6亿元,归母净利润3.5、4.2、5.1亿元,对应PE分别为17.97/14.83/12.31倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,核电机组批复不及预期风险,产品交付不及预期风险,下游需求不及预期风险